1. Le cross USD/CNY

L'évolution de la devise chinoise (renminbi ou yuan) est totalement encadrée et protégée par la Banque Populaire de Chine (BPC). Le cours du CNY est en effet fixé par référence à un panier de devises dont la composition est tenue secrète. Or, la sous-évaluation de la monnaie chinoise vis-à-vis du dollar est souvent dénoncée comme l'une des causes des déséquilibres mondiaux et surtout rendue responsable du déficit de la balance commerciale des États-Unis... Les autorités américaines soutiennent ainsi que la Chine manipulerait son taux de change, ce sentiment étant corroboré par la majorité des travaux empiriques qui estiment que le yuan est sous-évalué de 15 à 30 %. La Banque Centrale chinoise, pour accommoder ses relations avec les États-Unis, a réévaluer sa monnaie de 2% contre l'USD en juillet 2005 et laisse depuis le yuan s'apprécier très légèrement contre le USD.

2. Le cross USD/HKD

Le Hong Kong dollar est une devise très stable grâce au « currency board », un système de protection de la devise mis en place dans les années 1980. Selon ce dispositif, le cross USD/HKD ne pouvait pas dépasser le seuil de 7,8000 sans entraîner l'intervention du « currency board » qui, depuis 2005, encadre le taux de change du dollar de Hong Kong entre 7,7500 et 7,8500. Par ailleurs, les taux d'intérêt de Hong-Kong ont tendance à suivre l'évolution des taux américains, ce qui renforce ainsi la stabilité de cette devise. Chaque rumeur sur une éventuelle réévaluation du renmimbi entraîne des mouvements sur l'HKD, lequel décroche puis revient progressivement vers la stabilité et le seuil des 7,8000. Pour les investisseurs, les opportunités de trading se présentent au moment où les intervenants sur le marché s'affolent, soit lorsque le niveau des 7,8000 est franchi à la baisse.

Graphique : Evolution de l'USD/HKD depuis 1997

3. Le cross USD/THB

Le bath thaïlandais est la devise qui a le plus souffert lors de la crise de 1997, au cours de laquelle les spéculateurs se sont mis à vendre massivement cette devise conduisant ainsi à la division de sa valeur par deux en quelques jours.
La Banque Centrale thaïlandaise a alors pris des mesures draconiennes pour défendre le bath en facturant le refinancement overnight (position gardée plus d'une journée ouvrée) du bath à plus de 1 000 %. Il coûtait alors plus de 3% de la position globale par jour pour pouvoir être « short » sur le bath. Une position « short » sur la devise était ainsi très onéreuse, et beaucoup de spéculateurs ont été contraints de couper leurs positions, contribuant ainsi à limiter la dépréciation du THB.
Depuis cette époque, la Banque Centrale thaïlandaise réussit à stabiliser sa devise en obligeant les traders à ne pas conserver de positions short et à ne pas être « long » de plus de 300 millions de THB en overnight (taux overnight de + 300% en étant short et de - 100% en étant long). Cette méthode a garanti la stabilité du THB ces dernières années. Suite au coup d'État de septembre 2006, de nouvelles mesures ont encore été prises pour protéger la spéculation autour du THB et il est maintenant très difficile de trader cette devise asiatique.

4. Le cross USD/SGD

Le dollar singapourien (SGD) est aussi une devise très protégée sur laquelle il est interdit de prendre des positions short en overnight. Cette mesure a parfois pour conséquence l'envolée des taux courts mais permet une relative stabilité du SGD qui est aussi, par ailleurs, lié à un panier de devises dont la composition est maintenue secrète par la MAS (l'autorité monétaire de Singapour). Lorsque le cours de la devise sort d'un tunnel de plus de 2% par rapport au panier secret de devises, la MAS intervient et achète ou vend massivement le SGD. Les spéculateurs essayent ici de créer des modèles qui répliquent le panier secret de devises et prennent ainsi des positions lorsque l'on est plus ou moins proche des bandes de ce tunnel. Enfin, la fiscalité attractive de Singapour a eu pour conséquence d'attirer beaucoup de capitaux et le SGD est devenu une devise forte dans la zone asiatique. Le SGBP est facile à trader et bénéficie d'une bonne liquidité.

Evolution de l'USD/SGD depuis 1997

5. Les autres devises asiatiques

La plupart des autres devises asiatiques ont les mêmes caractéristiques et sont très dures à négocier car très protégées. Il est toutefois possible de faire des NDF (Non Deliverable Forward) sur ces devises.

• USD/KRW (won coréen) : La Corée est un gros producteur de puces électroniques et on constate que le cours du won est souvent corrélé à celui du Nasdaq.
• USD/TWD (dollar taiwanais) : même les contrats NDFs sur le TWD ont un accès restreint et toutes les opérations de change doivent avoir une composante commerciale pour être acceptées. Le but est clair, éviter toute spéculation.
• USD/MYR (ringgit malaisien) : la devise est « péggée » à un panier de devises, sur le même modèle que le CNY.

Fiche technique réalisée par l'équipe Stratégie et Recherches Economiques de Saxo Banque (France) à partir de l'ouvrage de Pierre-Antoine Dusoulier : « Investir et gagner sur le marchés des devises » chez Maxima.