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Source : La Tribune - 13/03/2010 | 23:00 - 333 mots |

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Menaces sur l'assurance-vie Faut-il craindre un krach obligataire ?

Axa France : "Nous achetons des protections contre la hausse des taux"

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Odette Césari, directeur des investissements d'Axa France, détaille la politique financière pour faire face à une augmentation des taux obligataires de cet assureur qui gère 84,11 miliards d'euros d'actifs en assurance-vie

La Tribune : La hausse des taux obligataires peut-elle placer Axa France dans une situation difficile ?

Odette Césari : Je ne pense pas que la hausse des taux obligataires puisse nous placer dans une situation délicate. Nous ne réinvestissons chaque année sur les marchés que le montant de la collecte et les montants correspondant aux obligations arrivées à échéance, soit entre 1/7e et 1/10e du portefeuille, sachant qu'il est composé à plus de 85 % d'obligations. Une remontée régulière des taux nous permet d'améliorer la performance de notre portefeuille et donc d'augmenter les rendements servis aux assurés. C'est un scénario très positif.

Le cas d'une remontée brutale des taux ne vous pose-t-il pas de problème ?

Si les taux obligataires remontent fortement et rapidement, les clients pourraient être tentés de retirer leur épargne de leur contrat d'assurance-vie pour la placer sur des produits à rémunération élevée. Nous pourrions nous retrouver alors contraints de devoir vendre des actifs en moins-values. C'est pourquoi, depuis plus de dix ans, nous avons décidé d'acheter des protections pour les actifs correspondant aux contrats d'assurance-vie individuelle.

Ces protections vous coûtent?elles très cher ?

Il s'agit d'options nous couvrant contre la hausse des taux à partir d'un certain seuil que nous achetons au fil de l'eau. Nous n'en achetons pas en ce moment car, du fait de la volatilité des marchés, elles sont très chères. Au total, le coût est faible.

Les assureurs disposent dans leurs comptes d'une réserve de capitalisation. Peut-elle servir d'amortisseur ?

Oui. La réserve de capitalisation est effectivement un amortisseur. Elle recueille les plus-values obligataires et elle est diminuée par les moins-values obligataires. Mais elle ne constituerait pas une protection suffisante en cas de hausse brutale des taux ; c'est la raison pour laquelle nous achetons des protections.

La hausse brutale des taux vous semble?t-elle possible ?

Je ne vois pas actuellement ce qui pourrait provoquer une hausse rapide et significative des taux. Ce n'est pas un sujet d'inquiétude pour le moment.

Propos recueillis par Séverine Sollier

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