La Fed n'est pas seule en cause dans le retour de la crise euro

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Les écarts de taux obligataires, les '"spreads", entre les pays périphériques de la zone euro et l'Allemagne se creusent. Certes, les tensions autour de la Fed jouent un rôle, mais les inquiétudes ont d'autres excellentes raisons de poindre à l'horizon.

Et si la crise de la dette souveraine revenait en Europe ? En dépit des incantations de François Hollande qui, voici deux semaines, avait décrété que la crise de la zone euro était terminée, en dépit également de la satisfaction de Mario Draghi qui, lors de sa dernière conférence de presse, a insisté sur l'effet apaisant de l'annonce de son programme OMT, les spreads sont de nouveau à la hausse.

Hausse des taux et des spreads

Ce jeudi, vers midi, l'écart entre le taux à 10 ans allemand, le Bund, et le taux à 10 ans grec bondissait de près de 30 points de base (0,3 point de pourcentage). Le 10 ans espagnol s'écartait de 16,8 points de base du Bund, l'équivalent italien de 11,7 points de base et l'équivalent portugais de 13,4 points de base. Et le mouvement n'est pas isolé : sur un mois, le spread grec s'est élargi de 2 points de pourcentage... Parallèlement, l'adjudication d'obligations à 10 ans espagnoles a donné lieu à une hausse du taux demandé par le marché par rapport à la dernière offre du 6 juin dernier : 4,77 % contre 4,517 %.

L'effet Fed

Evidemment, ce coup de chaud sur les taux des pays périphériques de la zone euro s'explique en grande partie par « l'effet Fed » qui conduit les investisseurs à se débarrasser plus ou moins massivement de toutes leurs obligations dans la crainte d'un « krach obligataire. » Le Bund lui-même a décroché. Mais il n'en reste pas moins que les marchés ne se délestent pas à la même vitesse de toutes leurs obligations. L'évolution des spreads montre très clairement qu'ils vendent d'abord la dette périphérique. Preuve que le regain de confiance de fin avril-début mai était bien précaire : il y a encore des doutes sur la dette des pays du sud.

Doutes sur Chypre, inquiétudes sur la Slovénie

Il est vrai que ces doutes ne sont pas entièrement infondés. Chypre est dans une situation quasi inextricable et une nouvelle aide, quoique encore refusée par les pays de la zone euro, semble inévitable. La Slovénie, dont la situation réelle est toujours sujette à interrogations, a revu ce jeudi sa prévision de croissance en forte baisse : le PIB devrait reculer de 2,4 % cette année (contre 1,8 % prévu) et encore de 0,2 % l'an prochain (alors que, jusqu'ici, on tablait sur un retour de la croissance en 2014. Ceci va encore peser sur les mauvaises créances qui encombrent déjà les bilans des banques slovènes et compliquer la tâche de Ljubljana pour restructurer son secteur financier.

La dette portugaise est-elle tenable ?

Ce jeudi matin, le Financial Times s'interroge, compte tenu de la hausse des taux, sur le retour sur les marchés de l'Irlande, mais surtout du Portugal. La vraie question demeure de savoir si la dette de Lisbonne, prévue à 130 % à la fin de l'année, est tenable. En fait, la question de la restructuration de la dette portugaise est une option, mais une option qui effraie encore. Selon le FT, l'UE pourrait ouvrir des lignes de crédit « de précaution » pour le Portugal et l'Irlande auprès du MES avant de leur ouvrir, éventuellement, le programme OMT de la BCE. De telles perspectives ne contribuent pas à soutenir les cours.

L'Espagne

L'Espagne reste également une raison d'inquiétude. Le FMI, mercredi, s'est ouvertement inquiété du taux de chômage élevé et a exhorté le gouvernement de Madrid à engager des réformes plus amples du marché du travail. Par ailleurs, le risque bancaire demeure important au-delà des Pyrénées. Les propos, la semaine dernière, du ministre des Affaires étrangères espagnol qui a demandé des moyens « illimités » au MES a jeté un doute sur l'ampleur des besoins de recapitalisation des banques du pays. Enfin, malgré des améliorations, la conjoncture et le budget espagnol demeurent des sources d'inquiétudes.

Risque politique en Grèce

Il y a aussi la Grèce. La coalition au pouvoir a été très fragilisée par l'affaire de la fermeture précipitée de la radio télévision RTE. Or, si la coalition d'Antonis Samaras venait à tomber, de nouvelles élections mettraient encore en jeu la participation du pays à la zone euro et son désendettement. Actuellement, Syriza, la coalition de gauche, est toujours en dessous, mais très proche dans les sondages de la Nouvelle Démocratie et les néo-nazis dépassent les 10 % des intentions de vote. Surtout, Pasok et Dimar, les deux alliés de gauche d'Antonis Samaras sont en chute libre. Pour stopper cette chute, ils pourraient vouloir obtenir plus de concessions du gouvernement. Mais ce dernier est en difficulté, car il sait que même dans le meilleur des scénarios, il devra en passer par une restructuration.

Un trou de 2 milliards d'euros dès cette année dans les comptes grecs ?

Or, cette dernière pourrait arriver plus tôt que prévu : comme l'indique le quotidien grec Kathimerini, la BCE hésiterait à renouveler les créances grecques qu'elle détient après rachat sur le marché secondaire. Des banquiers centraux mettraient en garde contre le fait qu'un tel renouvellement de la part de la BCE enfreindrait l'interdiction de financer directement les Etats. Du coup, la Grèce pourrait avoir besoin de 1,5 à 2 milliards d'euros d'ici à la fin de l'année. Et l'on sait que le FMI doit disposer d'une visibilité de 12 mois pour continuer à participer au programme. Autrement dit, la Grèce pourrait devoir revenir au guichet européen rapidement. Dans ce cas, une troisième restructuration de la dette semble inévitable.

L'énigme OMT

Le programme OMT de la BCE qui prévoit le rachat illimité de dettes souveraines de la zone euro sur le marché secondaire reste un mystère. Mario Draghi ne cesse d'affirmer qu'il est prêt. Mais la publication du cadre légal se fait toujours attendre. Tout se passe comme si la BCE voulait surtout agiter la menace sans passer à l'acte. Récemment, Mario Draghi a prévenu : il ne rachètera pas de dette pour sauver un Etat. Un an après avoir été dégainée, cette arme pourrait bien commencer à s'émousser. Or, l'OMT n'a été efficace que parce qu'il a fait peur. S'il est testé, il risque de devenir pour la BCE ce qu'est le QE pour la Fed...

Ce faisceau d'indications et de craintes n'est pas de bon augure pour l'automne. Si Ben Bernanke perd son pari et que les marchés commencent à paniquer et à vendre en masse, la crise de la dette européenne pourrait bien connaître un nouvel épisode. D'autant qu'une épée de Damoclès de la décision, attendue en septembre, du Tribunal constitutionnel de Karlsruhe, continue à peser.
 

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Commentaires
a écrit le 21/06/2013 à 10:18 :
On va tout droit vers un défaut généralisé, mais personne en veut l'admettre. Plus dure sera la chute. Le dénis de réalité semble être le propre de la gouvernance européenne.
a écrit le 21/06/2013 à 8:34 :
la crise actuelle est bien l'endettement des pays ??,mais MOI PRESIDENT n'a toujours pas d'idée pour faire des économies il ne semble pas décidé à toucher à ses fnctionnaires ni ses élus .faudra t il faire comme au brésil ?????
a écrit le 21/06/2013 à 4:00 :
Ce n'est pas la faute des americains??? Ca m'etonne. Mais laissons les journaliste Coqorico pour nous trouver un coupable US
a écrit le 21/06/2013 à 1:13 :
Ça fait des années qu'on nous annonce des catastrophes pour l'Euro... désolé, mais il est toujours là et pour très longtemps!
Réponse de le 21/06/2013 à 9:53 :
Depuis toujours, toutes les monnaies suprantionales ont disparu. L'euro finira dans les livres d'histoires (rubrique "heures noires de l'histoire").
a écrit le 20/06/2013 à 23:47 :
Pour ceux qui parlent du franc il aurait déjà coulé depuis longtemps, mauvaise idée de Marine le naufrage.
a écrit le 20/06/2013 à 23:46 :
Pour ceux qui parlent du franc il aurait déjà coulé depuis longtemps, mauvaise idée de Marine le naufrage.
Réponse de le 21/06/2013 à 9:55 :
blabla d'européiste qui ne résiste pas à l'epreuve des faits. Vous avez des arguments ou vous êtes juste dans l'affirmation ? Oubliez Marine et regardez du côté de l'UPR.
Réponse de le 21/06/2013 à 10:07 :
Cela ne dépendrait que de la qualité de nos dirigeants ! En 1958,au mois de MAI ,Mr Guy MOLLET avait un Franc moribond et 19 mois plus tard ,GRACE à PINAY et De GAULLE (qui savait choisir autre chose que nos minus actuels !)donc 19 mois plus tard,dis-je, nous avions le FRANC LOURD !!! Suffirait que notre MOI-JE,nous trouve un nouveau CHEF !
a écrit le 20/06/2013 à 21:20 :
Vive le franc!!!
Réponse de le 20/06/2013 à 22:32 :
@stef..: vu la tournure des choses, ce serait plutôt le dinar ou le dhiram la future monnaie du pays :-)
Réponse de le 20/06/2013 à 22:43 :
Voir même, la cacahuète!
a écrit le 20/06/2013 à 18:42 :
Marre de l'Euro !
Réponse de le 20/06/2013 à 19:23 :
et vive le troc!
Réponse de le 20/06/2013 à 19:34 :
Blablabla de troll payé par l'ue. Marre de l'ue/l'euro et vive le FRANC.
a écrit le 20/06/2013 à 17:57 :
...François Hollande avait........décrété que la crise était terminée", je le soupçonne d'avoir omis d'en avoir informé la Crise.
Réponse de le 20/06/2013 à 18:14 :
Comment peut il informer quelque chose qui n'existe plus. Il n'est quand même pas si bête....euh!
a écrit le 20/06/2013 à 17:22 :
Enfin la fin de l'Euro
Réponse de le 20/06/2013 à 23:53 :
La fin de Marine le Pen ce serait mieux !
Réponse de le 21/06/2013 à 6:55 :
L'un n'empêche pas l'autre...
a écrit le 20/06/2013 à 16:40 :
Les allemands et les français sans le dire considèrent que l'idée d'un taux flat qui semble s'installer n'est pas une bonne idée. Ils comptent animer les spreads en hausse abusive sur au moins deux critères : ceux qui s'en sortent mais que l'on veut faire replonger un peu et ceux qui ne s'en sortent pas et que l'on veut forcer à d'autres efforts. En résulte une confusion sur l'état respectif des cibles. Aucun document ne viendra qualifier l'OMT qui inscrirait l'action des états dans une obligation. Nous verrions alors mécaniquement la convergence des taux. Ce serait la fin de cette pompe honteuse.
a écrit le 20/06/2013 à 16:38 :
L'orage approche à grands pas. Sans doute pour cet été. Tous aux abris. C'est peut-être le moment d'acheter de l'or. Du vrai. Du métal.
Réponse de le 20/06/2013 à 22:45 :
Plus que jamais, le problème c'est d'en trouver!

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