Crise de la zone euro : que peut faire la BCE...et surtout quand ?

Suite aux propos de Mario Draghi et de Jean-Claude Juncker, les économistes et les stratèges de marché s'attendent à une action combinée des fonds de secours européens (FESF/MES) et du programme de rachat de titres (SMP) de la BCE.

4 mn

Copyright Reuters
Copyright Reuters (Crédits : Reuters)

Il faudra sans doute attendre la traditionnelle conférence de presse qui suit la réunion du conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne, jeudi prochain, pour en savoir plus sur les intentions de Mario Draghi. Ce dernier a soulevé d?énormes attentes en déclarant que la BCE était prête à tout pour préserver l?euro. En témoigne la détente spectaculaire sur les rendements espagnols : en deux séances, le rendement de la dette espagnole à 10 ans a décru de plus de 30 points de base (à 6,61 % ce lundi en fin de journée).

La solution : combiner une intervention du FESF sur le marché primaire et une réactivation du SMP sur le marché secondaire ?

Parmi les multiples solutions envisagées pour calmer les tensions sur la dette des pays dits "périphériques", l?une revient de façon récurrente. A en croire les économistes et les stratèges de marché, combiner une intervention du FESF (fonds européen de stabilité financière, auquel doit succéder en septembre le mécanisme européen de stabilité) à un rachat d?obligations souveraines par la BCE sur le marché secondaire (via le SMP ou programme d?achat de titres de la BCE) permettrait d?apaiser durablement les tensins sur les taux espagnols et italiens. Cette solution serait également sans doute l?une des options les moins compliquées à mettre en ?uvre. Les propos du président de l'Eurogroupe, Jean-Claude Juncker, dans le Figaro semblent plaider pour une solution de ce type.

L'Allemagne met en garde contre l'aléa moral et toute forme de monétisation de la dette

L?opposition allemande à tout ce qui ressemble de près ou de loin à une monétisation de la dette européenne reste en effet très vive. Des options comme l?octroi d?une licence bancaire au FESF (ou au MES) ou la réactivation du programme SMP sont inimaginables pour le président de la Bundesbank, Jens Weidmann. La crainte d?une partie des pays du Nord de l?Europe est en effet que de telles solutions diminuent l?incitation pour l?Espagne (et après elle l?Italie) à mettre en ?uvre les mesures nécessaires pour restaurer sa compétitivité et alléger sa dette.

Le FESF à l'oeuvre lors des adjudications ou comment supprimer les spéculations autour de l'insolvabilité d'un état

« Une intervention du FESF sur le marché primaire [le marché sur lequel les Etats émettent de la nouvelle dette, ndlr] découragerait la spéculation liée au risque d?insolvabilité d?un pays et compte tenu des montants en jeu, la taille du fonds de secours serait largement suffisante », explique René Defossez, stratège taux chez Natixis. Le FESF peut acheter de la dette publique mais ne l'a encore jamais fait car cela suppose la signature d'un mémorandum et la mise en place de nouvelles réformes, ce que Madrid ou Rome se sont refusés à faire jusqu'ici. Cette intervention du FESF (puis du MES) donnerait ainsi des gages sur la bonne volonté des pays concernés.

Une utilisation massive du SMP pour "capper" les taux d'intérêt

Le programme de rachats d?actifs (SMP) de la BCE, à l?arrêt depuis quatre mois, avait été lancé en mai 2010 à l'époque de la première crise de la dette grecque, puis étendu à l'été dernier pour freiner l'envolée des taux d'emprunt de l'Espagne et de l'Italie. « Si la BCE veut optimiser ses interventions, elle doit préciser qu?elle est prête à intervenir de façon illimitée et donner un objectif pour les taux d?intérêts visés. Ainsi, elle n?aura vraisemblablement pas à intervenir pour de gros montants car les opérateurs de marché n?auront aucun intérêt à jouer contre elle », estime René Defossez.

La question du timing

Reste à savoir dans quels délais une intervention combinée de la BCE et du FESF serait possible. Faut-il s?attendre à une action dès cette semaine ou faudra-t-il attendre septembre ? « La question clef est de savoir si la BCE attendra que le FESF puisse effectivement intervenir pour qu'elle achète des titres souverains dans le cadre de son programme SMP », expliquent Christian Parisot et Jean-Louis Mourier chez Aurel bgc. Cela peut prendre plusieurs semaines. Pour que le FESF intervienne, il faut que l'Espagne en fasse la demande (elle n'en est pas là), que la BCE rédige un rapport. Ensuite, certains pays comme l'Allemagne et la Finlande devront demander l'autorisation à leur parlement? « Mais, techniquement parlant, la BCE peut réactiver son programme SMP à tout moment », précisent les économistes.

4 mn

Sujets les + lus

|

Sujets les + commentés

Commentaires 54
à écrit le 31/07/2012 à 12:52
Signaler
La vraie question n'est pas de savoir "ce que peut la BCE et quand"...c'est tout simplement ce qu'elle veut ! Satisfaire ou non les investisseurs et autres spéculateurs et mettre ainsi fin à l'?uro et provoquer l'implosion de l'Europe...ce qui serait...

le 31/07/2012 à 13:20
Signaler
Quelle idéologie libérale ? Partout en Europe les dépenses publiques n'ont cessé d'augmenter depuis des décennies et même encore ces dernières années malgré la crise ! Par ailleurs, l'activité bancaire y est l'activité la plus réglementée au monde. L...

le 31/07/2012 à 13:34
Signaler
@ malatesta : Artus, un économiste hors système ??? on aura tout entendu ... Charles Gave, oui, Pascal Salin, oui, mais patick Artus, c'est n'importe quoi. Un économiste hors système en France, c'est un économiste libéral pour information. ...

le 31/07/2012 à 14:35
Signaler
Sachez lire...ce n'est pas bien entendu Arthus qui est hors système , ce sont ces déclarations...! Écoutez-les et vous vous apercevrez qu'elles ne font pas du tout parti de ce que l'on a coutume d'entendre "chez ces gens-là" et que les fondamentaux d...

le 31/07/2012 à 14:39
Signaler
@Sigismond Enfin !!!...vous n'êtes pas "à côté de la plaque"...vous êtes carrément et j'en suis désolé "sur l'envers du décor" ... à partir de là tout est inopportun !

le 31/07/2012 à 15:16
Signaler
Vous ne comprenez pas la nature de cette crise, crise terminale du socialisme collectiviste providentiel. Mais ne désespérez pas : l'issue hautement prévisible de la crise vous servira de révélateur, comme la chute du mur de Berlin a servi de révélat...

le 31/07/2012 à 15:24
Signaler
@ malatesta : Arthus recommande, en bon keynésien, la planche à billets, pour ruiner les épargnants, et vous dites que ses propos sont hors système ??? n'importe quoi... quand à vos remarques sur sigismond, renseignez vous, tout ce que sigismond a...

le 31/07/2012 à 15:28
Signaler
@sigismond : + 1 cette issue prévisible, c'est la faillite de la France. Il n'y a plus que ça comme évènement pour que les français ouvrent les yeux sur le socialisme "light" qui nous coule depuis 40 ans ...

à écrit le 31/07/2012 à 12:11
Signaler
La "confiance" est la seule contre partie de la monaie. Aujourd'hui dans le cadre étroit de ses prérogatives la BCE joue un rôle déterminant, voire éfficace, à court terme. Il convient demain d'imaginer une gouvernance fédérale des états européens ...

le 31/07/2012 à 12:32
Signaler
@ AP93 : comprenez vous ce que c'est qu'une zone monétaire optimale et ce que cela sous entend pour que cela marche ? La réalité économique va l'emporter sur les souverainistes ???? mais la réalité économique va faire éclater l'euro et appauvrir l'eu...

le 31/07/2012 à 13:24
Signaler
Aucun pays ne constitue une zone monétaire optimale telle qu'elle a été théorisée par Mundell. Et pour cause : les monnaies monopoles provoquent partout les mêmes effets néfastes. L'euro n'est ni meilleur ni moins bon que les anciennes monnaies natio...

le 31/07/2012 à 14:38
Signaler
@Monnaie : d'acord avec vous sur lefait qu'il n'y a pas de zone optimale. Mais certaines sont encore moins optimales que d'autres, dont l'euro et là, pas d'accord avec vous. Certes, les gouvernements ne peuvent plus manipuler la monnaie, cad qu'ils e...

le 31/07/2012 à 15:12
Signaler
La planche à billet ne peut rien sauver, elle aggrave encore plus la situation. Nous n'allons pas à la faillite mais à la fin du système collectiviste, grâce à l'euro précisément, parce qu'il n'y a plus le choix. Même s'il faudra beaucoup d'années po...

le 31/07/2012 à 15:27
Signaler
@ Monnaie : j'aimerai tant que vous dites vrai, mais nos hommes politiques sont tellement assoiffés de pouvoir qu'ils n'accepteront jamais d'abandonner le socialisme et le monopole de la monnaie. Qaund à la fin du collectivisme à l'oeuvre en europe,...

à écrit le 31/07/2012 à 11:47
Signaler
tout ceci est stupide.il n'yb a pas un rond dans le fesf et mes et le bilan de la bce est supérieur a celui de la fed.il n'y a plus de cartouches.l'espagne n'est pas renflouable.et la dette de tous les pays européens continue a augmenter.une seule so...

le 31/07/2012 à 12:29
Signaler
Le bilan de la BCE (ou de la Fed) ne compte pas : tout ce qui y rentre est comme détruit. A propos de la réduction des dépenses et l'équilibre budgétaire : il n'y a pas d'alternative en effet, à condition de baisser également les impôts, sinon cela n...

à écrit le 31/07/2012 à 11:28
Signaler
Ce que nous devons constater c'est la faillite du fonctionnariat et de la social démocratie comme moyen de développement, c'est au contraire un système obscurantiste en faillite et en panne!

à écrit le 31/07/2012 à 11:04
Signaler
Les monnaies étaient des moyens concrets pour représenter, sous une autre forme, le travail et ainsi permettre les échanges : il suffisait de travailler plus pour en avoir plus?.Puis l?intelligence de l?homme qui est comme la langue la meilleur...

à écrit le 31/07/2012 à 5:30
Signaler
La BCE ne peut pas faire des miracles. La confiance est perdue et le désastre est bien devant nous. Une montagne de dettes impossible à rembourser. L'Europe s'enfonce dans la misère. Des millions de personnes se retrouvent au chômage et bientôt dans ...

le 31/07/2012 à 7:04
Signaler
Ah non, en France, y a des millions de gens qui s'en sortent très bien, qui roulent en 44, qui sortent dans les restos, au cinéma, tous les soirs, qui achètent des maison,... (patrons, fonctionnaires ...).

le 31/07/2012 à 7:30
Signaler
@popol C'est la raison pour laquelle les liquidations judiciaires d'entreprises et de magasins explosent. Demandez au commissaire priseur de votre ville... où au Centre des impôts de votre agglomération.

le 31/07/2012 à 7:44
Signaler
Les liquidations existent depuis des années. Ça n empêche pas que certains s en sortent très bien. Vous pouvez voir le verre a moitié plein ou a moitié vide.

le 31/07/2012 à 7:59
Signaler
Tant qu il restera 1 riche popol ne sera pas content!

le 31/07/2012 à 8:41
Signaler
Au contraire, il faut des riches, mais avec un pays avec trop de fonctionnaires et des gens qui se plaignent tout le temps et qui veulent tout cuit dans la main et qui accusent les immigrés et les voisins de leurs problèmes, comment faire ? Ce pays e...

le 31/07/2012 à 8:57
Signaler
Ça pour se plaindre, il se plaint : il couine même ...

le 31/07/2012 à 9:42
Signaler
quand des politicards incompetents financent les deficit ' par la croissance' ( en n'ayant jamais ft de macroeconomie), avec un trou de la secu ' paye par personne', et un systeme social tres genereux ( surtout avec ceux qui n'ont jamais cotise), fau...

le 31/07/2012 à 10:12
Signaler
@ Popol : et si au lieu de voir le verre à moitié vide ou à moitié plein, vosu regardiez les faits ? Depuis 25 ans, le taux de marge des entreprises françaises n'a jamais été aussi bas. Si la crise perdure, nosu allons au devant d'un taux de choma...

le 31/07/2012 à 12:48
Signaler
+ 1 mon Jojo ! C'est pour ça qu'il faut briser toutes les rentes, dont celle de l'emploi à vie ... Mais pas seulement !

le 31/07/2012 à 13:26
Signaler
Il faut briser les rentes financées par l'argent public préalablement spolié par le fisc.

à écrit le 30/07/2012 à 23:49
Signaler
La BCE peut réactiver à la marge le programme SMP ou d'autres outils. Mais elle ne fera rien d'autre qui pourrait donner à penser qu'elle sort de son mandat. Elle prendrait en effet le risque de provoquer des réactions négatives fortes de ceux qui ju...

à écrit le 30/07/2012 à 23:06
Signaler
Il y a une chose, et une seule, que je tiens pour certaine actuellement dans l'euro zone : Ceux qui détiennent le pouvoir MENTENT à tous les peuples nationaux de la zone, et aux marchés internationaux. Ils cherchent à gagner du temps et brouillent le...

le 30/07/2012 à 23:45
Signaler
Quel scoop ! Peu importe qu'ils mentent ! Ils mentent comme l'ont fait systématiquement tous leurs prédécesseurs avant eux, dans tous les régimes politiques imaginables et dans tous les pays. Ce qui importe est de limiter les conséquences négatives d...

le 31/07/2012 à 12:27
Signaler
la région , c'est la gestion minimale , elle a au moins 50% des fonds à gérer partout dans le monde .. et elle peut être contrôlée par un état au niveau supérieur , elle met en concurrence les gestions et déterminent les élites nationales sur preuves...

à écrit le 30/07/2012 à 22:57
Signaler
Ayeez confiance, ayeeez confiaance... !

à écrit le 30/07/2012 à 22:53
Signaler
On comprend de cet article que l'Eurozone repose sur des mauvais fondamentaux politiques; à savoir la DEFIANCE plutôt que la CONFIANCE entre les différents pays qui la composent. Peut être que cette défiance est légitime. Néanmoins, elle est globale...

le 31/07/2012 à 2:04
Signaler
Personne ne veut accepter de reconnaitre qu'il s'agit d'un Gigantesque Hold Up en cours! Les scandales du Cartel des grandes banques sont découvert quasiment chaque semaine, Les subprimes (dénoncé dès 2005 par le FBI), les foreclosure mills (faux et ...

le 31/07/2012 à 7:44
Signaler
les choses sont peux-être plus subtiles que cela !!!

le 31/07/2012 à 9:43
Signaler
vulcan, ayez confiance, pretez votre argent au grecs! dieu vous le rendra! :-)

le 31/07/2012 à 11:26
Signaler
Vous oubliez de dire en parlant des subprimes, que c'est l'Etat américain qui est responsable de la surspéculation immobilière à travers ses banques Freddy et Fannie... c'est une faillite de l'administration. Vos propos sont donc infondés. En revanch...

le 31/07/2012 à 11:55
Signaler
Luc & Leon vous avez tous les 2 raison, il y a incurie politique + Banksterisme, les 2 ne s'ecluent pas l'un l'autre, ils sont complémentaires :)

à écrit le 30/07/2012 à 22:14
Signaler
Regardez donc le sourire narquois et les yeux malins du gouverneur de la BCE. Serait-il habité par le diable ? :)

le 31/07/2012 à 11:32
Signaler
Rappelons que les insultes sont répréhensibles devant la justice. Vous devriez dire que le diable habite les pays d'Europe du Sud et ses suppôts sot inscrits au PSOE, le parti de la démolition de pays entiers, voyez la désertification en cours du Por...

le 31/07/2012 à 11:42
Signaler
@Hugo : et la liberté d'opinion, vous en faites quoi ? bientôt, le fait de penser différemment de la pensée socialiste sera interdit !!! (cela à déhà commencé avec les lois gayssot et Taubira, lois ignominieuses qui font honte au pays des droits d...

le 31/07/2012 à 12:34
Signaler
SuperMario n'a rien de narquois sur la photo. On dirait plutôt qu'il s'ennuie ferme. Sans doute était-il en train d'écouter un trop long discours de MOAJE.

à écrit le 30/07/2012 à 22:10
Signaler
De l'enfumage à grand échelle et le commun des mortels n'y comprend plus rien et je ne suis pas sûr que nos politiques n'y comptenent quelque chose! Une chose est sûr il y a beaucoup d'anti démocratie!

le 31/07/2012 à 12:34
Signaler
si nos politiques y sont pour quelques choses , ils mentent et dissimulent car ils ont peur que le ciel leur tombe sur la tête . Mais comme des bons gaulois , ils ne comprennent rien à rien.. et qui n'ont comme réponse qu'à couper la tête.

le 31/07/2012 à 13:28
Signaler
L'anti-démocratie, ça commence quand MOAJE devient président avec moins de 25% des voix des Français.

à écrit le 30/07/2012 à 22:05
Signaler
J'ai l'impression que tout le monde n'est pas d'accord en Allemagne et qu'en tout cas certains ont décidé d'agir, là où d'autres préfèrent ne pas lever le voile impudique des pratiques douteuses de certains... http://www.zerohedge.com/news/eu-omb...

le 30/07/2012 à 22:18
Signaler
J'ai écrit ici-même que l'entreprise La Rue imprimait de nouveaux Deutschemarks à tour de bras dès le milieu de l'année 2011. Ce n'était pas parce qu'elle s'ennuyait.

le 30/07/2012 à 23:34
Signaler
Rien dans les comptes de l'imprimeur DeLaRue n'indique une hausse du volume d'impression de billets en 2011 ou en 2012. Ces volumes sont même un recul par rapport aux années 2008 à 2010, avec un recul de plus du 1/3 des tonnes de papier utilisés. Eta...

le 31/07/2012 à 0:01
Signaler
En fait ils impriment au recto des euros et au verso des DM ... Hé hé hé ...

à écrit le 30/07/2012 à 21:48
Signaler
bla bla bla bla et enfumage. On est habitué. En attendant le 12 septembre... heure de vérité....

à écrit le 30/07/2012 à 21:42
Signaler
« Si la BCE veut optimiser ses interventions, elle doit préciser qu?elle est prête à intervenir de façon illimitée et donner un objectif pour les taux d?intérêts visés. Ainsi, elle n?aura vraisemblablement pas à intervenir pour de gros montants car l...

à écrit le 30/07/2012 à 20:50
Signaler
Personne n est d accord mais la BCE fera ce qu il faudra ??? Pour le moment! Et dans un mois ça recommence! C est comme rouler sur des clous et mettre des rustines au fur et mesure! On ne va jamais bien loin comme cela!

Votre email ne sera pas affiché publiquement.
Tous les champs sont obligatoires.

-

Merci pour votre commentaire. Il sera visible prochainement sous réserve de validation.