Euro : une histoire d'amour avec les marchés qui a mal tourné

L'évolution du rapport entre les marchés financiers et la monnaie unique est au coeur de la crise européenne. Adhésion puis incompréhension ont alimenté le sentiment des investisseurs qui n'entendent pas perdre la main. Face à cela, les leaders européens doivent faire preuve de réalisme, et adopter des solutions pragmatiques, comme l'intervention de la BCE sur le marché de la dette, pour reprendre la main face aux marchés.
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« Les marchés, c'est comme le cul : 30% de sentiment et 70% de technique », disait un trader. On peut débattre des proportions. On pourrait même en tirer un quizz de fin d'été sur papier glacé : « Quelle part sentiment et technique prennent respectivement dans vos relations sexuelles : 30/70 ? 50/50 ? 70/30 ? Cochez une case et décryptez votre personnalité ». En attendant, cette histoire de pourcentage vaut bien d'autres théories sur l'amour ou sur la finance. Elle n'est peut-être pas inutile pour lever la brume de chaleur qui plane au-dessus de la zone euro.

Un amour de dix ans

Longtemps les relations entre la monnaie unique et les marchés ont bel et bien été basées sur le sentiment. Il y avait des raisons à cela, même si c'était des raisons que la raison ignore. Dans ses premières années, l'euro avait une certaine fraîcheur, beaucoup d'ambition et l'appui de parents richissimes : les économies les plus développées d'Europe. Les investisseurs l'ont adoptée, préférant ignorer ses vices cachés ou croire qu'ils seraient corrigés avec le temps. Ils lui ont fait crédit. L'amour a duré dix ans.

En 2009, l'amant a commencé à se raviser. La crise a révélé sa face sombre, la plus intraitable et la plus calculatrice, celle de la spéculation. Depuis que les marchés sont passés sous l'emprise des spéculateurs, leur relation avec l'Europe est allée de mal en pis. Les « spreads » (le différentiel de crédit des pays de la zone euro par rapport à l'Allemagne), ce baromètre inversé de l'amour que les investisseurs portent à l'union monétaire, ont grimpé comme jamais. Ils sont la preuve irréfutable que ces derniers dénient désormais toute existence à celle qui fut leur douce. Dans l'intimité des salles de marché se joue une partition odieuse, une exécution silencieuse aux conséquences tragiques. Les marchés jouent contre la monnaie unique et contre l'Europe. Ils la manipulent. Ils la retournent contre elle-même.

L'euro ne peut vivre sans les marchés

Au point où l'on en est en cette fin d'été 2012, il n'est pas nécessaire d'être Dr Love pour deviner que le temps de l'amour ne reviendra pas de si tôt. Il est tout aussi inutile de s'appeler George Soros pour constater que l'euro ne saurait vivre sans les marchés, pas plus que les investisseurs ne peuvent se passer de la monnaie unique. Les deux doivent continuer à coucher ensemble. C'est tout le problème. Et c'est aussi ici que la théorie du trader trouve toute sa pertinence. Les sentiments morts, le moment est venu de sortir les menottes du tiroir. Vous avez dit les menottes ? C'est une façon de parler.

Pour l'instant, les dirigeants politiques de la zone euro ont uniquement voulu avoir recours à la chirurgie esthétique : réforme de la gouvernance par-ci, sommets à répétition pour gommer les tensions par-là. Rien qui change vraiment la donne. Pourtant, et même s'ils hésitent à s'en servir, l'attirail technique est déjà sur la table : ramassage de papier sur le marché secondaire, LTRO (Long Term Refinancing Operation : Prêt Long Terme accordé par la BCE aux banques) pour irriguer le secteur bancaire.

Et depuis peu, on parle aux derniers étages de la BCE à Francfort d'une stratégie « anti-spreads », autrement dit d'une intervention automatique sur le marché secondaire qui permette de fixer un niveau maximum de taux d'emprunt pour les souverains européens. Voilà qui changerait vraiment et durablement le rapport de forces. Une intervention sans limite et prévisible de l'institut monétaire casserait littéralement le marché, car dans ce cas un seul et même acteur (la BCE) est simultanément du côté de l'offre et de la demande. Ce serait au tour de la demande (les investisseurs) de se voir dénier toute existence.

De cette stratégie, hélas, certains à Francfort, ne veulent pas, particulièrement du côté de la Buba, la banque centrale allemande. On pourrait ici gloser sur les effets contreproductifs, dans la situation présente, du sentimentalisme allemand qui les empêche de s'adapter à la situation et de jouer la force. On pourrait également regretter que la connaissance des jeux de l'amour des Italiens ne s'impose pas. On pourrait. Mais on ne l'oserait pas.

Cesser de prêcher la vertu

Et pourtant, reconnaître que l'amour est mort et cesser de prêcher la vertu permettrait peut-être de sauver la monnaie unique de la désintégration à laquelle son amant la promet. Une intervention automatique, au-delà d'un certain niveau de taux, retournerait le rapport de force. C'est une stratégie classique et bien connue en matière de change. Cela tue le marché. Point à la ligne. Comme par hasard, certains opérateurs du marché sont du côté des sentimentaux. Ils disent que c'est très risqué, voir impossible, que c'est mettre en jeu la crédibilité de la BCE, etc. Le contraire eut été surprenant. Ils veulent garder le dessus.

Il serait peut-être temps aussi pour l'Europe de chercher un peu à diviser pour régner. Car certains investisseurs sont désormais las de cette relation perverse qui mine l'économie européenne depuis plus de deux ans. Comme Souchon, ils veulent « du cuir ». « Foin des tabous. Banquiers centraux, lâchez vous ! » : telle est la plainte qui monte des salles de marché.

De son côté, la monnaie unique devrait accepter l'idée qu'elle a vieilli et cesser d'attendre son salut de quelques couteuses opérations plastiques. Au lieu de cela, elle ferait mieux de soigner ses troubles de la personnalité et de regarder avec lucidité le prix qu'elle doit consentir pour continuer à vivre si divisée en elle-même, indécise et velléitaire, comme une éternelle adolescente. Le moment est venu pour l'Europe de cesser de subir ce désamour et de jouer sur un registre plus réaliste et plus cynique, de retrouver de l'autonomie. Le moment est venu de mobiliser les 70% qui ont été laissés de côté jusqu'à présent pour qu'à nouveau tout le monde y trouve son compte et qu'elle cesse de jouer le rôle de la victime.

Pour autant, elle ne devrait sous-estimer ni son intelligence, ni ses atouts. Aux yeux des investisseurs, les Etats européens n'ont pas tant que cela de concurrents. Les pays émergents sont certes jeunes et en pleine croissance, mais ils sont aussi instables et capables de coups de tête. L'Europe n'est pas si vieille et moche qu'elle ne puisse plus encore poser ses conditions. En fait, ses principaux ennemis sont sa candeur et son manque d'amour-propre. Si elle le réalise, tout espoir n'est pas perdu qu'un jour les sentiments renaissent. En bonus.

Commentaires 29
à écrit le 29/08/2012 à 13:57
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Peut être (probablement) que les spéculateurs jouent un jeu dangeureux avec l'euro. Mais permettre à la BCE d'intervenir sans limites ni contreparties, ne fera qu'envoyer un signal aux états de l'UE qu'ils peuvent continuer à creuser leurs déficits ;...

le 29/08/2012 à 15:35
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oui, se voter la retraite a 50 ans en expliquant que c'est paye par personne, si vous voyez a qui on pense...

le 29/08/2012 à 16:46
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Faut arrêter de dire que les Etats prévoient de dépenser sans compter. Le consensus politique est de réduire le poids de la dette. La seule question qui reste ouverte est celle ci: à quelle vitesse? Les pragmatiques (comme les Américains) disent qu'i...

le 30/08/2012 à 8:54
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Oui Jeff les deficits nous coutent chers car les secteurs qui créent de la richesse n'en créeront pas suffisament pour payer l'addition des interets et du capital du. Tout au plus ces secteurs à moindre ou fort potentiels sont ponctionnés par les ch...

le 30/08/2012 à 13:32
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@jeff : je n'ai pas dit que la BCE ne devait pas intervenir, mais qu'elle ne devait pas intervenir SANS limites ni contreparties. Ce qu'il faut bien comprendre c'est que le paiement des intérêts est en train de devenir le premier poste de dépense de...

à écrit le 29/08/2012 à 11:38
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Encore et toujours les vilains spéculateurs, ceux qui ne pensent qu'à l'argent, ceux surtout qui n'ont en tête que le mal et surtout faire du mal. Mais quand passerez-vous à l'âge adulte et quand regarderez-vous les choses en face ? L'occident est ma...

le 29/08/2012 à 13:56
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Rarement vu un article aussi con, qui n'est même pas capable de souligner la raison essentielle de cette crise, les dettes souveraines.. La Tribune est tombée bien bas en acceptant de publier de telles fadaises.

le 29/08/2012 à 14:28
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Rarement vu autant de personnes prétendre comprendre des choses que personne ne comprend. Personne ne parle de la séparation plus que nécessaire des banques de dépôt et des banques d'investissement. Personne ne mentionne la fin de la convertibilité d...

le 29/08/2012 à 20:05
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Moi je dis chapeau bas à personne, ne serait-ce pas l'auteur de l'article qui se ce cache derrière toi Personne ? :)

le 30/08/2012 à 6:25
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Bof, sans plus.

le 30/08/2012 à 10:14
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Non, ce ne serait ni très pro, ni très courageux

à écrit le 29/08/2012 à 10:18
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Les faiblesses intrinsèques de la monnaie unique ne sont pas le fait des marchés, mais relèvent de sa conception. "Les marchés jouent contre la monnaie unique et contre l'Europe": Est-ce spéculer que de considérer que la zone Euro court de graves dan...

le 29/08/2012 à 13:10
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Le marche a besoin d'etre aux ordres sinon il s'autodetruit. En csq, soit les autorites eeuropennes dominent le jeu, soit elles le subissent auquel cas tout le monde y perdera. Entre le choix de vie et de mort, il y a la domination et le marche adore...

le 30/08/2012 à 9:48
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Non on en est pas à qui domine qui. Les autorités européennes et tous les états qui composent l'europe doivent d'abord faire le ménage chez eux. Pour ne plus etre dependant des marchés il convient de ne pas y avoir recours avec le couteau sous la gor...

à écrit le 29/08/2012 à 10:08
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On en est toujours au même point : euro or not euro ? Avec l'euro, c'est chômage assuré, rentiers rassurés, gros efforts à faire pour remettre à flot notre "compétitivité" (un coup de CSG ou TVA pour diminuer les charges patronales) et peu de possibi...

le 29/08/2012 à 11:11
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Sans l'euro c'est une inflation de 25% par ans pendant 10 ans, donc evolution de la dette egalement de 25% par ans pendant 10ans, ca veux dire plus de cash dans les caisses de l'etat donc plus d'aides plus de retraites, plus de allocation chomage, ch...

le 29/08/2012 à 11:35
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J'attendais un commentaire sérieux, pas la prédiction de la météo pour les 10 ans à venir (comment faisait on avant l'euro; comment de Gaulle a redressé la france d'après guerre). Personnellement, je n'ai pas de préférence mais je constate que reste...

le 29/08/2012 à 15:03
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@ M92: votre intervention est digne d'un cancre de 1ère ES en économie. Comment parvenez vous aux 25 % d'inflation par an pendant 10 ans si ce n'est en ânonnant des inepties sorties de je ne sais où ? La consommation finale en France est impactée ent...

le 29/08/2012 à 17:32
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Albatros : Comment De Gaulle a redressé la France : en raison du manque de main d'oeuvre on a fait venir de nos colonies des travailleurs que nous avons exploités à la limite de l'esclavagisme. Nous avons déjà la main d'oeuvre, malheureusement elle n...

le 30/08/2012 à 10:08
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Si ma vision est étriquée, que dire de la votre ! Je parlais d'inflation seulement (pour répondre à M92), pas de déséquilibre commerciaux sans quoi j'aurais ajouté qu'une sortie de l'euro nous permettrait d'exporter bien plus avec une monnaie non sur...

à écrit le 29/08/2012 à 10:04
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très bonne citation introductive !

à écrit le 29/08/2012 à 9:58
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Cette amour est comme un mariage forçé car il a été imposé à la plupart des français majoritairement,donc cela ne peut pas marcher,et ça confirme de plus en plus, divorçons une bonne fois pour toute,mais voila les politiques eux ne veulent pas divorc...

à écrit le 29/08/2012 à 9:48
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A la tribune,vous avez bien résumé le titre comme en amour quand ça ne va plus on se sépare,sinon cela fini toujours trés trés mal,et c'est ceux qui va arriver à l'europe et à l'euro,si on n'en sort pas avant l'irréparable.

à écrit le 29/08/2012 à 9:30
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Voila la solution: la poesie...Tres bel et bon article. je rajouterais seulement ue cette hesitation europeenne si bien decrite s'explique par une emprise ideologique tendant a faire des marches l'alpha et l'omego de la vie economique. Ce qui est "dr...

le 29/08/2012 à 10:07
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un article très jouissif.... dommage qu'on n'en soit là quand même en europe

à écrit le 29/08/2012 à 8:52
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Certes, il y a la dettes des états, mais le vrai problème de l'euro n'est-il pas l'absence d'Europe politique? Non pas à l'échelle de l'EU mais de la zone euro? Mme Merkel a raison, il faut un vrai traité fondateur entre nos 17 états mais j'ai peur q...

le 29/08/2012 à 9:34
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Ne vous en deplaise la France reste un grand pays. Elle a certes perdu de son influence mais c'est le cas du monde occidental en general. Arretons donc de nous lamenter et regardons comment changer la donne. Je suis d'accord sur le besoin de reveil. ...

le 29/08/2012 à 10:39
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Les eurobéats et la négation des réalités, c'est quelque chose. Avec eux, la nation n'existe pas alors que c'est le modèle de chaque pays du monde hors UE. A chaque pas forcé vers le fédéralisme, la situation empire mais il faut toujours plus de quel...

le 29/08/2012 à 20:05
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L'Europe-puissance? la bonne blaque ! :-)) Le résultat futur sera identique à ce que nous avons déjà vu: un auto-blocage de toute initiative politique extérieure, les nations peux intéressées par tel sujet bloquant l'action des autres. Le même sch...

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