Quels ratios utilisez-vous pour évaluer les valeurs hi-tech cotées à Paris ? Les méthodes d'évaluation peuvent ne pas paraître toujours très rationnelles pour valoriser de telles sociétés parce qu'elles sont en train de créer un nouveau métier. Par exemple celui de web agency, pour Fi System, métier qui consiste à construire des sites internet pour des entreprises et à les conseiller sur leur stratégie en commerce électronique. Mais, les méthodes traditionnelles de valorisation ne fonctionnent plus dans ce contexte. Ainsi, si on les avait utilisé en 1999, on aurait raté des hausses phénoménales. On ne peut raisonner en terme de multiples de résultat puisque les sociétés investissent constamment dans une course à la taille, ce qui pèse sur les bénéfices. Reste les comparaisons boursières avec les sociétés américaines cotées au Nasdaq ou les scandinaves, leaders du secteur en Europe. Ou alors, on peut utiliser le ratio valeur boursière de l'entreprise sur son chiffre d'affaires, qui est plus adéquat que le PER - valeur boursière sur résultat. Mais on arrive aussi à des valorisations extrêmes. A titre d'exemple, Fi System se paie en Bourse 14 fois son chiffre d'affaires 2000, c'est à dire près de 800 millions d'euros. De tels niveaux de valorisation, notamment pour les web agencies ou certaines SSII, sont-ils justifiés ? Oui, totalement. En fait, il faut prendre en compte les perspectives de ces sociétés, qui sont immenses. Pas les ratios boursiers traditionnels. Même si ces sociétés ont jusqu'à présent bénéficié d'un effet rareté, ces titres ont encore du potentiel. J'anticipe une croissance de 116% du chiffre d'affaires de Fi System en 1999 et de 120% cette année. Par la suite, je table sur une croissance d'au moins 80% par an, dont la moitié en croissance interne. Fi System vient de racheter une société qui réalise un chiffre d'affaires de 9 millions d'euros par an, c'est à dire plus que le chiffre d'affaires de Fi System il y a deux ans. Car il existe une course à la taille critique. Les web agencies vont chercher à l'atteindre le plus rapidement possible en fédérant le maximum de petites sociétés autour d'elles. Sur quelles valeurs du Nouveau Marché pariez-vous en 2000 ? Fi System et Valtech sont mes préférées. J'ai un objectif de cours de 400 euros sur Fi System et de 120 euros sur Valtech. La première en est à sa neuvième acquisition en un an et demi et a réussi à intégrer avec succès toutes les sociétés rachetées jusqu'à maintenant. Les investisseurs ont donc confiance dans le business model et une fois la taille critique atteinte, les marges augmenteront fortement. Une marge d'exploitation de 30% n'est pas à exclure au cours des prochaines années. Valtech n'est pas resté en marge de ce mouvement d'acquisitions. La société est maintenant mondialement implantée.

latribune.fr

20 Oct 2008, 10:07

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