latribune.fr - Comment analysez-vous la décision de la Banque centrale européenne de ne pas baisser ses taux contrairement aux attentes de la majorité des économistes ?Emmanuel Ferry - Le diagnostic de la BCE n'a guère évolué depuis la dernière réunion de son conseil des gouverneurs (ndlr: le 29 mars). Elle priviligie dans son analyse le risque inflationniste par rapport au risque conjoncturel. De plus, en maintenant le statu quo, la Banque centrale européenne réaffirme son indépendance par rapport aux pressions externes. En conséquence, comme on pouvait le craindre, la BCE agira, mais tardivement. Quelle va-être, selon vous, la réaction des marchés ?Cette posture immobiliste jusqu'au-boutiste devrait être très mal interprétée par les marchés des changes. Ils vont sanctionner la BCE en procédant à des ventes massives d'euros. De plus, et c'est plus grave, on devrait désormais observer des tensions sur les taux, qu'ils soient courts ou longs. L'attitude de la Banque centrale européenne ne laisse pas augurer d'une baisse rapide des taux. A mon avis avant juin cela paraît maintenant difficile et ce sera cinq mois après la première intervention de la Réserve Fédérale américaine (Fed). Ce décalage est-il préjudiciable à la zone euro ?Ce n'est en tous cas pas une bonne nouvelle pour l'activité car celle-ci est le résultat d'un équilibre précaire, la demande intérieure compensant les pertes de la demande étrangère. Cet équilibre repose essentiellement sur des facteurs psychologiques, notamment la confiance des ménages et dans une moindre mesure celle des industriels, et il peut être rompu très facilement. L'immobilisme de la BCE entraîne un durcissement des conditions monétaires et pénalise la demande intérieure. Dans ce contexte, la Banque centrale européenne pourrait porter une part de responsabilité dans une révision en baisse de la croissance européenne.

latribune.fr

20 Oct 2008, 7:30

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