La Tribune. - Comment expliquer l'engouement suscité par les émissions d'obligations échangeables en actions Orange et Vivendi Environnement ?Les émetteurs, France Télécom et Vivendi Unversal, ont d'abord bénéficié d'un regain d'intérêt du marché pour les obligations convertibles. Ces placements ont retrouvé tout leur attrait dans un contexte d'hypervolatilité des marchés d'actions. Ils permettent aux investisseurs d'accéder à un profil de risque beaucoup plus équilibré en garantissant un prix plancher en cas de chute de l'action. Les sous-jacents proposés présentent par ailleurs un très bon potentiel de progression. La valorisation retenue pour Orange est attractive au regard de son statut de co-leader européen sur le marché de la téléphonie mobile. Pour Vivendi Environnement, c'est surtout la récurrence des résultats que les investisseurs ont plébiscité.Techniquement, comment se différencient ces deux opérations ?Les obligations France Télécom échangeables en actions Orange se caractérisent surtout par une durée de vie particulièrement courte (2 ans) au regard de la prime de 27% qu'elles comportent par rapport au sous-jacent. Les obligations Vivendi échangeables en actions Vivendi Environnement sont beaucoup plus classiques avec une durée de vie de cinq années. Elles se caractérisent par la possibilité d'obtenir le remboursement du nominal enrichi des intérêts dès la troisième année. Dans les deux cas, les émetteurs ont opté pour une option de « cash out », qui leur réserve le droit de ne pas procéder à l'échange en actions pour privilégier un remboursement en numéraire. Cette dernière caractéristique explique le succès actuel des obligations échangeables pour la gestion des participations.Quelles autres OC attirent aujourd'hui votre attention ?Les OC Havas Avertising d'échéance 2006 permettent de jouer un rebond du secteur de la publicité, l'un des plus pénalisés en 2000. Leurs caractéristiques, un taux actuariel de 3,5% et une prime de 40%, aboutissent à un profil de risque équilibré. Les obligations Belgelec échangeables en actions TotalFinaElf sont plus sensibles aux variations de leur sous-jacent. Mais les solides perspectives du secteur pétrolier en font un placement de première qualité.
« Les convertibles, un remède à l’hypervolatilité des marchés d’actions »
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