La Tribune.- Pourquoi les valeurs moyennes vont-elles continuer de surperformer les grands indices? Maria Polycarpou.- Les grandes valeurs ont beaucoup déçu et continuent d'être chères. Or les marchés sont beaucoup plus sensibles à la valorisation qu'il y a deux ans. Les petites et les moyennes valeurs (moins de 3,5 milliards d'euros) se traitent à des multiples inférieurs alors qu'elles offrent des perspectives de croissance des bénéfices supérieures. Ainsi, le CAC 40 se paie 16 fois les bénéfices attendus en 2003, qui devraient progresser de 12%, tandis que le MidCAC se traite à 12 fois des profits attendus en croissance de 22%. Le marché va être de plus en plus attiré par les petites valeurs car c'est là que réside la valeur et que les profits semblent les plus "résistants". Cette surperformance n'est-elle pas aussi liée au profil de ces valeurs? Effectivement, elle s'explique aussi par la différence de composition des indices, notamment par la surpondération des valeurs industrielles dans les indices "Small Caps". Dans notre fonds French Growth, qui a fait 4,5% de mieux que le CAC entre janvier et la fin mai, nous sous-pondérons les valeurs proprement défensives, comme la consommation et la santé, et nous surpondérons les industrielles, notamment les valeurs de construction, pour jouer la reprise économique. Eiffage, par exemple, fait partie de nos valeurs françaises préférées : elle profite d'un marché dynamique et d'une bonne orientation des prix pour améliorer ses marges. Nous avons aussi Lafarge, dans le CAC 40. Autre valeur industrielle que nous aimons bien, Vallourec, sur une approche "value" : à moins de 8 fois les bénéfices, nous jugeons la valorisation très attractive. Nous avons aussi dans notre portefeuille Géophysique, Carbone Lorraine ainsi que Pinguely Haulotte.Dans un contexte de marché très volatil, faut-il se positionner à long terme? Depuis sept ou huit mois, nous avons augmenté la rotation de notre portefeuille. L'effondrement récent des grandes valeurs TMT depuis le début du mois de juin va encore nous conduire à le réviser. Nous nous imposons une autodiscipline accrue et sommes beaucoup plus vigilants à l'égard des objectifs de cours de vente que nous nous fixons, non seulement en termes absolus mais surtout en termes relatifs.

latribune.fr

20 Oct 2008, 5:23

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