La société Orpéa gère des établissements d'hébergement des personnes âgées, en dépendance permanente ou temporaire. La dépendance permanente recouvre l'ensemble de ce que l'on appelle communément les maisons de retraite, tandis que la dépendance temporaire est liée au secteur sanitaire et médical et nécessite des "cliniques de moyen séjour". Le marché de la dépendance est reconnu comme un secteur en croissance continue, liée aux évolutions démographiques. Les sociétés positionnées sur ce secteur offrent une visibilité à nulle autre pareille (lire ci-contre). Le groupe emploie plus de 4000 personnes dans 74 établissements, gérant près de 7000 lits. Le chiffre d'affaires 2002 est attendu à 147,7 millions d'euros, et le résultat net à 8,3 millions d'euros avec 85,4 millions de fonds propres. Le bénéfice net part du groupe d'Orpéa est attendu en hausse moyenne de 27% de 2002 à 2005.Le docteur Jean-Claude Marian, PDG d'Orpéa, compte sur l'introduction en Bourse pour lever environ 20 millions d'euros. Cela permettra à Orpéa de trouver les moyens de financer sa croissance externe, notamment à l'international, et développer l'actionnariat salarié et les politiques de stock-options. 3.125.000 titres seront mis sur le marché, soit 17,43% du capital du groupe. La moitié de ces actions proviennent d'une augmentation de capital. 90% de l'opération fera l'objet d'un placement garanti à destination des particuliers. Les 10% restants s'inscrivent dans une Offre à prix ouvert pour les institutionnels. Les souscriptions sont ouvertes depuis lundi 8 avril et seront closes le 15 avril. Les premières négociations devraient avoir lieu le 17 avril.Entre 11,02 euros et 12,80 euros par action, la fourchette d'introduction laisse entrevoir une valorisation un peu chère pour Orpéa, si on la compare aux autres entreprises du secteur de la dépendance (LVL Medical, Générale de Santé). Par contre, la décote est bien réelle (23% selon Natexis Capital) par rapport à son concurrent direct, Medidep. Autre point d'achoppement, le gearing d'Orpéa (ratio endettement sur fonds propres). Celui-ci s'élève en effet à 209% contre 78% pour Medidep. La société de Bourse introductrice fait cependant savoir, dans son étude, que cet endettement est lié à des actifs immobiliers qui "ont vocation à être cédés".Dans un marché sans réelle tendance et très nerveux, la situation n'est pas très favorable aux introductions, surtout quand la société en question a pu être jugée trop chère. La semaine dernière, Afflelou a ainsi dû baisser sa fourchette de prix sous la pression des opérateurs qui trouvaient sa valorisation injustifiée compte tenu de son profil financier. La première cotation du lunetier interviendra ce jeudi.Les bonnes performances du secteur de la dépendance laissent espérer malgré tout un certain succès de l'IPO d'Orpéa. Medidep gagne 15% depuis le début de l'année et a vu son cours multiplié par huit depuis son introduction de juillet 1998. Pierre de Beauvillé

latribune.fr

20 Oct 2008, 4:59

Partager :