Finalement, les agences de notation auront eu raison des réticences de Munich Re et de son président Hans-Jürgen Schinzler. Le premier réassureur mondial a en effet annoncé vendredi matin qu'il lançait une augmentation de capital de 3,8 milliards d'euros. Cette décision était jugée par les marchés comme inévitable après la dégradation de la note du groupe par S&P le 28 août dernier (lire ci-contre). Désormais, en effet, avec une note A+ à long terme, la dette de Munich Re est moins bien classée que celle de ses principaux concurrents, à commencer par Swiss Re. Concrètement, entre le 28 octobre et le 10 novembre prochain, chaque actionnaire du réassureur munichois se verra proposer deux actions nouvelles pour sept actions anciennes détenues. Le prix de ces actions ne sera pas, selon le groupe, inférieur à 75 euros. Jeudi soir, le titre s'échangeait à Francfort à 98 euros. Ces nouveaux titres donneront droit à un dividende pour 2003. Cette augmentation de capital ne représente pas moins d'un cinquième de l'actuelle capitalisation du groupe. D'ores et déjà, les deux premiers actionnaires de Munich Re, Allianz et HVB, ont annoncé leur soutien à l'opération. Allianz a indiqué qu'il achèterait "au moins la moitié des nouvelles actions auxquelles il a droit", tandis que HVB a affirmé "soutenir pleinement cette augmentation de capital". "Nous saluons cette mesure appropriée sur le plan financier", a ajouté le président de HVB Dieter Rampl. La banque bavaroise est d'ailleurs parmi le "pool" bancaire garantissant l'opération. Mais c'est la Deutsche Bank qui en est le chef de file. Pour Munich Re, cette augmentation de capital permettra à la capitalisation du groupe "d'être moins dépendante de facteurs externes comme l'évolution des marchés". Il s'agit "d'améliorer la qualité du capital du groupe" en améliorant ses fonds propres. Le tout, évidemment, pour voir sa notation relevée. Mais pour Frank Stoffel, analyste chez WestLB cité par Bloomberg, il s'agit d'un "mouvement très défensif" qui, "s'il va donner au groupe une bouffée d'air", ne va pas rassurer les investisseurs. Reste que d'ores et déjà, Standard & Poor's a montré sa satisfaction après cette annonce. L'agence a indiqué que l'augmentation de capital "répondait aux attentes de S&P, selon lesquelles les fonds propres du groupe vont s'améliorer jusqu'à correspondre à la catégorie AA d'ici fin 2004". Mais l'agence met en garde Munich Re en soulignant que cette amélioration de la notation de la dette long terme dépend de la capacité du groupe "à poursuivre l'amélioration opérationnelle observée au premier semestre". Voilà qui va sans doute relancer en Allemagne les polémiques sur le pouvoir des agences et la nécessité d'une agence de notation européenne. En attendant, cette réaction de S&P a favorablement influé sur le titre. Celui-ci, qui avait logiquement perdu près de 3% après l'annonce de l'augmentation de capital, ne perdait plus en clôture que 0,29%, à 97,72 euros.

latribune.fr

20 Oct 2008, 0:51

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