"2005 pourrait bien être une année à profit warnings"

latribune.fr - Quelles ont été pour vous les grandes tendances de l'année 2004 ?Dominique Dequidt - Le point clé de l'année qui s'est écoulée est sans hésitation l'excellente performance des valeurs à haut rendement. N'ayant pas pu trouver de la rémunération sur les taux, les grands acteurs institutionnels sont venus en chercher dans les dividendes des entreprises. Les valeurs de rendement ont en moyenne surperformé leur indice de référence de près de 10%. L'autre élément à retenir est la surperformance des mid caps [valeurs moyennes] par rapport au reste du marché. Cela fait d'ailleurs trois ans que ce segment fait mieux que l'ensemble du marché en France et en Europe.Quelle en est la raison ?Il y a trois ans, les small et mid caps affichaient une décote manifeste. Elle s'est depuis résorbée. Aujourd'hui, les PER des mid caps sont égaux voire légèrement supérieurs à ceux des large caps. En début d'année 2004, on pouvait d'ailleurs craindre une année neutre pour ce segment. Ce qui n'a pas été le cas. Il faut dire que ces valeurs bénéficient encore d'éléments de soutien. Pour assainir leurs comptes, les grandes sociétés ont réduit leurs dépenses d'investissement. Et certaines se trouvent en panne de croissance. Je ne serais donc pas surpris de voir quelques opérations de croissance externe se réaliser l'an prochain. Ce qui confère au compartiment des mid caps un attrait spéculatif. En outre, d'après les consensus, la croissance attendue dans les mid caps est supérieure à celle des large caps. Cela tient au fait qu'elles subissent moins l'effet devise et que celles qui sont leaders dans une niche profitent plus vite de la reprise.Quels ont été les beaux dossiers de 2004 dans votre univers d'investissement ?En France, Générale de Santé, Bénéteau et Eiffage. A l'étranger, il y a eu de très belles performances d'Amadeus et Ferrovial en Espagne et d'Heidelberg Cement en Allemagne.L'arrivée en 2005 de la liste unique sur Euronext va-t-elle induire des changements pour vous ?Cette mesure va modifier notre benchmark. Nous sommes en train de réfléchir à ce problème. Mais concernant notre univers d'investissement, il n'y aura pas de modification. D'une façon générale, je ne pense d'ailleurs pas que cette liste unique va profondément changer les choses pour les small et mid caps qui sont aujourd'hui tenues à l'écart par de nombreux investisseurs.Globalement, comment voyez-vous cette année 2005 ?Compte tenu du rattrapage effectué depuis trois ans, il y a peu de chance que les mid caps réalisent une grosse performance et continuent à surperformer le segment des grandes capitalisations. Plus généralement, je m'attends même à des mois difficiles sur l'ensemble du marché. 2005 pourrait bien être une année à profit warnings. D'où l'intérêt de procéder, comme nous le faisons, par 'stock picking' plutôt que par approche sectorielle.
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