Le 18 février 2005 au soir, les Nouveau, Second et Premier marchés n'existeront plus. A la suite d'un vaste chantier, accompagné d'une consultation de la communauté financière, Euronext a en effet décidé de modifier la structure de sa cote afin d'"améliorer la visibilité et la liquidité des petites et moyennes entreprises cotées sur ses marchés".Première conséquence de cette refonte parisienne qui devrait être étendue ultérieurement aux autres places gérées par Euronext: il n'y aura plus de cotation compartimentée. Toutes les valeurs cotées sur le marché réglementé seront intégrées à une liste unique, l'Eurolist, où elles seront classées par ordre alphabétique. Elles devront dès lors toutes obéir aux mêmes règles. Pour s'introduire sur l'Eurolist, une société devra notamment fournir trois années de comptes certifiés et mettre à la disposition du public au moins 25% de son capital (ou un nombre de titres permettant un "fonctionnement régulier du marché").Toutefois, afin de clarifier un ensemble qui comptera près de 700 valeurs, Euronext a décidé que chaque société cotée sera également identifiable par un critère de capitalisation. Le groupe des petites valeurs comprendra toutes celles dont la capitalisation est inférieure à 150 millions d'euros. Entre 150 millions et 1 milliard d'euros, les entreprises appartiendront au segment des valeurs moyennes. Au delà (soit environ 16% des valeurs), il s'agira des grandes capitalisations.De nouveaux indicesPour que les investisseurs puissent suivre les performances de chaque segment, des indices propres leur seront attachés. Pour les plus grandes valeurs, le CAC 40 demeurera la référence. La nouveauté vient du CAC Next20. Lancé depuis le 3 janvier dernier, il fait office d'antichambre du CAC 40, puisqu'il regroupe les 20 valeurs suivantes. Il est calculé en continu à partir des capitalisations flottantes. Sur le même principe, un indice CAC IT20 intègre des valeurs dites "technologiques". Pour le reste des valeurs cotées, et afin de palier la disparition des indices des Second et Nouveau marchés prévue pour juin 2005, trois autres indices ont été créés (également lancés le 3 janvier). Calculé en continu, l'indice CAC Mid100 regroupe les 100 valeurs venant immédiatement après celles du CAC 40 et du CAC Next20. Pour intégrer l'indice, les valeurs devront aussi afficher un taux de rotation annuel supérieur à 5%. Le CAC Small90 englobera quant à lui les 90 valeurs suivantes. Contrairement aux autres indices, il ne sera calculé que deux fois par jour. La combinaison des deux donnera le CAC Mid&Small190. On peut remarquer que, en dépit de son nom, le CAC Small90 couvrira plutôt des valeurs moyennes: celles allant de la 161ème à la 250ème places dans une cote en comptant environ 700.Le 1er juillet 2005, un nouvel indice viendra compléter cette gamme. Le CAC AllShares sera composé de toutes les valeurs cotées dont la rotation annuelle du capital est supérieure à 5%. Il devrait compter quelque 500 composants. Avec de surcroît le maintien des indices SBF 120 et SBF 250, Euronext estime qu'il proposera à terme "un ensemble homogène". Les professionnels ont été particulièrement sensibles à certains éléments de cette reconfiguration, notamment le souci d'assurer la liquidité en exigeant un flottant minimal de 25% pour entrer en Bourse. Mais plusieurs gérants se sont montrés dubitatifs sur l'intérêt de supprimer les différents marchés pour en arriver à créer de "nouveaux compartiments".Un label d'expertsReste que pour beaucoup d'intervenants, le problème des petites et moyennes valeurs ne vient pas tant de leur isolement dans un compartiment que du manque d'intérêt qu'elles suscitent chez les analystes pour des questions de rentabilité. C'est pourquoi, comme beaucoup le demandaient, Euronext a décidé de lancer parallèlement à l'Eurolist un "label d'experts". Concrètement, il sera décerné aux sociétés de Bourse qui s'engagent à suivre 60 valeurs moyennes dont au moins 20 ayant une capitalisation inférieure à 150 millions d'euros. "En échange, Euronext assurera la promotion et la communication autour du label et des intermédiaires boursiers", expliquait Euronext l'an passé. Les valeurs de moins de 150 millions d'euros de capitalisation pourraient aussi profiter de la suppression de l'impôt de Bourse (inscrite dans le projet de loi de finance 2005) sur les transactions les concernant.Toutes ces dispositions vont elles redonner de l'attrait aux petites et moyennes valeurs? Vont-elles amener plus d'investisseurs à les regarder? Pour les gérants, le grand changement sera avant tout technique. "Cette mesure va modifier notre benchmark", faisait récemment remarquer à latribune.fr Dominique Dequidt, responsable de la gestion valeurs moyennes chez BNP Paribas Asset Management. Il est évident qu'un gérant qui se référait à un indice appelé à disparaître va devoir choisir un autre repère. En revanche, concernant l'univers d'investissement des gérants, même si la visibilité de certaines petites valeurs va très probablement s'accroître, les évolutions pourraient bien n'être que marginales. "Je ne pense pas que cette liste unique va profondément changer les choses pour les small et mid caps qui sont aujourd'hui tenues à l'écart par de nombreux investisseurs", ajoutait Dominique Dequidt. Autrement dit, les valeurs qui se trouvent en dessous des seuils de capitalisation requis par les gérants (qui cherchent avant tout la liquidité des titres) devraient y rester. Or, si les fonds n'interviennent pas, les volumes de transactions ne peuvent guère décoller. Dans ces conditions, beaucoup d'entreprises risquent encore de trouver les contraintes liées à la cotation bien lourdes par rapport à l'intérêt qu'elles peuvent espérer en retirer.Celles-ci auront tout de même une alternative. Un autre marché va être prochainement mis en place, qui se situera à mi-chemin entre le Marché libre (qui demeurera) et l'Eurolist. Non réglementé au sens juridique du terme mais organisé, Alternext devrait alléger les contraintes des entreprises tout en offrant des garanties de transparence financière aux investisseurs. Reste toutefois à savoir quel sera le positionnement exact de ce marché proche de l'AIM britannique car pour l'instant Euronext n'en a pas donné les caractéristiques précises.

latribune.fr

19 Oct 2008, 22:21

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