Après le temps de la méfiance, les relations entre Saint-Gobain et Wendel pourraient prendre un tour plus constructif. Un conseil exceptionnel du groupe de matériaux de construction s'est tenu vendredi pour étudier les demandes du holding d'investissement, devenu le premier actionnaire. Selon nos informations, les administrateurs de Saint-Gobain ont agréé toutes les demandes de Wendel.Ainsi, le conseil a accepté que Wendel puisse augmenter sa participation de 17,87 % à 21,5 %. À l'origine, le holding aurait demandé de pouvoir monter jusqu'à 25 %, mais ce niveau aurait été jugé trop élevé par le conseil. Avec 21,5 % du capital de Saint-Gobain, Wendel s'affirmerait de très loin comme l'actionnaire dominant. Selon certaines rumeurs bancaires, il pourrait très vite atteindre ce plafond, par le jeu des options qu'il aurait souscrites il y a quelques mois.Tenant compte de cette position, le conseil de Saint-Gobain, selon nos informations, a accepté aussi le principe de la nomination de trois administrateurs représentant Wendel. Deux d'entre eux seraient désignés lors de l'assemblée générale de 2008, le troisième en 2009.Wendel souhaitait aussi la création d'un comité stratégique présidé par un de ses administrateurs. Les administrateurs de Saint-Gobain en ont accepté le principe. Mais le fonctionnement de ce comité s'inscrirait dans la droite ligne des pratiques des groupes du CAC 40, statuant sur les seules questions stratégiques, et non dans les usages des sociétés détenues par des fonds de private equity, comme l'aurait aimé Wendel, au début des négociations.Si les administrateurs de Saint-Gobain jugent légitimes les demandes de Wendel, compte tenu de sa position, ils subordonnent toutefois leur agrément à deux conditions. Ils demandent d'abord un accord de non-agression (stand still) pendant six mois, au cas où Wendel démissionnerait du conseil ou revendrait ses parts. Ensuite, le conseil demande à ce que le holding d'Ernest-Antoine Seillière s'engage à voter, lors de la prochaine assemblée générale, la résolution prévoyant la suppression des droits de vote double chez Saint-Gobain.ACTIONNAIRES INQUIETSDE LA CHUTE DU COURSDepuis 1987, au lendemain de sa privatisation, le groupe a adopté ce mécanisme de droits de vote double au bout de deux ans, afin de fidéliser ses actionnaires individuels et surtout les salariés actionnaires. "Mais maintenir aujourd'hui ce dispositif avec un actionnaire à plus de 20 % reviendrait à lui offrir le contrôle rampant de Saint-Gobain au bout de deux ans, explique un des administrateurs. Nous sommes là pour veiller à l'égalité de traitement entre tous les actionnaires. Si Wendel voulait prendre un jour le contrôle de Saint-Gobain, il devrait faire une offre et payer une prime à tous les autres. " Ernest-Antoine Seillière peut-il accepter ces conditions ? Pour l'instant, le groupe confirme juste avoir reçu la proposition d'accord et dit l'étudier. Même si toutes ces demandes ont été acceptées, la question de la suppression des droits de vote double risque, cependant, d'être un point dur de la négociation. Mais Wendel peut-il aller contre une proposition réclamée par le marché depuis des années ?De plus, un accord avec Saint-Gobain permettrait d'inscrire les relations entre les deux groupes dans une perspective amicale et de long terme. Un point qui ne pourrait que rassurer les actionnaires de Wendel, inquiets ces derniers temps par la chute du cours. Ce pacte permettrait aussi d'envisager d'un oeil plus serein le rééquilibrage du holding, déstabilisé par le lourd endettement (3,3 milliards d'euros) contracté pour monter dans le groupe de matériaux. Car d'autres questions s'imposent à lui : Wendel doit-il sacrifier d'autres participations pour alléger sa dette et engager l'essentiel de ses fonds dans Saint-Gobain ? Ou lui faut-il accepter une augmentation de capital et l'entrée d'autres actionnaires, c'est-à-dire un partage du pouvoir, pour conserver le profil du groupe ?

latribune.fr

26 Sept 2008, 4:24

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