Les résultats consolidés d'Electricité et Eaux de Madagascar (EEM), la société de Jean-François Hénin, font ressortir au titre du semestre clos le 30 septembre des comptes consolidés déficitaires assortis d'observations de la part des commissaires aux comptes. C'est que ce qui ressort des éléments publiés le 29 décembre au Bulletin des annonces légales obligataires. Les commissaires relèvent qu'EEM a, pour la première fois, constaté une provision pour risques égale à 3 % de la valeur de son principal investissement afin de tenir compte de la structure de son portefeuille. Si ce changement de méthode avait été effectué au 30 juin 1994, le résultat du semestre clos à cette date (qui faisait ressortir une perte de 999.000 francs) aurait en réalité été diminué de 27,4 millions. Sur la période de quinze mois courant jusqu'au 31 mars 1995, EEM avait enregistré un résultat net consolidé, part du groupe, de 39,46 millions. Les commissaires notent que, conformément à l'annonce de juin 1995, le résultat semestriel consolidé au 30 septembre d'EEM est fortement déficitaire (- 43 millions, dont - 40 millions imputables à EEM et 2 millions à sa filiale Les Vergers). Et de préciser que les comptes sociaux semestriels arrêtés au 30 septembre incluent une perte de 14 millions sur une position ouverte de change qui, au 10 décembre, à la clôture de cette position, était réduite à 4 millions. EEM a pour principal actif une participation de 30 % dans le fonds immobilier américain Apollo Real Estate inscrite en valeur comptable pour 913 millions de francs dans ses livres. La société de Jean-François Hénin est donc très sensible à toute variation de la devise américaine. Le résultat social semestriel est peu significatif, dans la mesure où EEM encaisse les dividendes de ses participations essentiellement au cours de son second semestre d'activité. Selon les informations fournies par EEM, ces dividendes devraient s'élever au minimum à 20 millions de dollars (environ 100 millions de francs), le montant des charges à supporter au second semestre devant s'élever, hors opérations exceptionnelles ou retournement des marchés, à environ 45 millions de francs, dont 36 millions de frais financiers y compris le coupon des obligations remboursables en ac- tions. EEM a déposé, le 14 décembre, un projet d'offre publique d'échange sur les actions Maurel et Prom sur la base d'une obligation convertible EEM au nominal de 225 francs, portant un intérêt annuel de 5 %, assortie à l'échéance de cinq ans d'une prime de remboursement de 15 francs, contre remise de trois actions Maurel et Prom. Cette opération valorise Maurel et Prom, selon la conversion ou non à l'échéance des cinq ans, entre 121 millions et 145 millions de francs, à rapprocher d'une situation nette comptable de 183 millions de francs au 31 décembre 1994. La cotation des actions Maurel et Prom et celle des actions et obligations remboursables EEM est suspendue depuis le 14 décembre sur le marché officiel au comptant. P. Su.