Economie américaine à l'arrêt : l'impact du pétrole de schiste

La chute des cours pétroliers impacte fortement le secteur du pétrole de schiste aux Etats-Unis, avec des répercussions sur l'ensemble de l'économie. par Aurélien Saussay, économiste à l'OFCE (@aureliensaussay)

5 mn

(Crédits : (c) Copyright Thomson Reuters 2012. Check for restrictions at: http://about.reuters.com/fulllegal.asp)

Le Bureau of Economic Analysis vient de livrer son estimation de la croissance américaine au premier trimestre 2015 : à 0,2% en rythme annualisé, ce chiffre est très en-deçà du consensus des principaux instituts américains qui s'accordaient sur une prévision légèrement supérieure à 1% - bien loin déjà des 3% encore espérés début mars.
S'il est encore trop tôt pour connaître les raisons exactes de ce coup d'arrêt, un facteur semble devoir émerger : aux États-Unis, la « révolution » du pétrole de schiste semble au bord de l'implosion. La baisse brutale des cours du brut au deuxième semestre 2014 a provoqué un effondrement de l'activité extractive : le nombre de foreuses pétrolières en activité aux États-Unis a chuté de 56% de novembre 2014 à avril 2015, pour revenir à son niveau d'octobre 2010 (voir graphique). La rapidité de ce ralentissement souligne la fragilité du boom du pétrole de schiste, et sa dépendance à un prix du baril élevé.

schiste US

Compte tenu de la durée de vie très brève des puits de pétrole de schiste, inférieure à deux ans, cette baisse brutale du rythme de forage devrait se traduire par une chute tout aussi rapide de la production dans les mois qui viennent : de fait, l'Agence pour l'Information sur l'Energie américaine (US. EIA) a prévu pour le mois de mai une diminution de la production de pétrole de schiste, pour la première fois depuis le début de leur exploitation en 2010.

Des conséquences sur toute l'économie

Cette contraction rapide de l'industrie du pétrole de schiste pourrait avoir des conséquences significatives sur l'économie américaine. Son impact macroéconomique se décline en deux composantes principales : l'activité de forage et de complétion des puits, et les gains de balance commerciale réalisés grâce à la substitution d'une production domestique à du pétrole importé.
En 2013, le secteur de l'extraction d'hydrocarbures et de services miniers associés représentait 2,1% de l'économie américaine, contre 1,6% quatre ans plus tôt. Au premier ordre, la baisse du rythme de forage pourrait donc amputer la croissance américaine de 0,3 point de PIB. L'indicateur manufacturier de la FED illustre déjà ce repli : l'activité de l'industrie américaine y ressort en baisse de 1% en rythme annualisé au premier trimestre 2015, une première depuis le second trimestre 2009. Le secteur minier apparaît comme le premier contributeur à cette contraction, avec une chute d'activité de 4% au cours du trimestre.

Un effet d'entraînement

Ce chiffre néglige toutefois l'effet d'entraînement du secteur sur le reste de l'économie - qui dépasse le seul impact sur les industries en amont : par exemple, dans les zones concernées, l'exploitation du pétrole de schiste s'est accompagnée d'un boom immobilier, rendu nécessaire par l'afflux de travailleurs sur les gisements. À titre d'illustration, le Texas et le Dakota du Nord, Etats qui concentrent 90% de la production totale de pétrole de schiste, ont contribué à plus de 23% de la croissance américaine de 2010 à 2013, quand ils ne représentaient que 8% de l'économie du pays en 2010. L'impact négatif de l'effondrement de l'industrie pétrolière pourrait donc être plus important que la seule taille du secteur pétrolier pourrait le laisser supposer.
L'augmentation de la production américaine de plus 4 millions de barils par jour a par ailleurs permis en 2014 une amélioration de la balance commerciale, pour une contribution de 0,7 point de croissance additionnel.

Un impact sur le marché des obligations à haut rendement

Si la réduction du nombre de forages est suivie d'une baisse de la production équivalente dès le deuxième semestre, et que le prix du baril reste autour de 60 dollars, la production domestique américaine ne contribuerait plus qu'à hauteur de 0,2 point, soit 0,5 point de PIB de moins qu'en 2014.
Enfin, l'exploitation rapide des gisements de pétrole de schiste a principalement été le fait de producteurs dits indépendants, focalisés sur cette activité, et donc particulièrement vulnérables à la volatilité des cours internationaux. Cette exploitation étant très intensive en capital, les indépendants ont eu recours à la dette obligataire pour financer leurs opérations - pour un montant total de 285 milliards de dollars au 1er mars 2015, dont 119 milliards d'obligations à rendement élevé (high-yield)[1].

L'impact de la chute du prix du baril est particulièrement important sur ce dernier segment : la part des obligations « junk bonds » est passée de 1,6% en mars 2014 à 42% en mars 2015[2] - soit 50 milliards de dollars. Il est à noter que cette augmentation résulte principalement de la dégradation des obligations existantes, même si de nouvelles émissions obligataires y ont également contribué. Ce mouvement, s'il se poursuit, pourrait conduire à une crise sur le segment high-yield du marché obligataire américain, ce qui viendrait dégrader les conditions de financement des entreprises américaines alors même que la Fed souhaite entamer cette année un resserrement de sa politique monétaire.
L'implosion de l'industrie du pétrole de schiste va constituer un test pour la solidité de la reprise aux Etats-Unis : si celle-ci s'avère plus fragile qu'anticipée, le choc du ralentissement brutal de l'exploitation du pétrole de schiste pourrait être suffisant pour ramener l'économie américaine à la quasi-stagnation en 2015.

Plus d'informations sur le blog de l'OFCE


________________________________________
[1] Yozzo & Carroll, 2015, « The New Energy Crisis: Too Much of a Good Thing (Debt, That Is) », American Bankruptcy Institute Journal.
[2] Source: Standard & Poor's.

5 mn

Sommet du Grand Paris

Sujets les + lus

|

Sujets les + commentés

Commentaires 15
à écrit le 30/04/2015 à 14:23
Signaler
Tout-à-fait d’accord avec l’auteur. Les USA ont développé leur pétrole non conventionnel de manière anarchique. Ils ont par ailleurs provoqué une réaction des producteurs de vrai pétrole (Russie et OPEP) à « bas » prix qui font une guerre des prix i...

à écrit le 30/04/2015 à 12:42
Signaler
On continue à refuser l'évidence pourtant déjà maintes fois expliquées depuis des décennies : notre planète est finie, les ressources qu'elle contient sont finies; nous ne pouvons donc pas avoir un système économique à croissance infinie. Lire not...

à écrit le 30/04/2015 à 12:18
Signaler
Encore une bulle spéculative, comme seuls savent en faire les USA ? Certes il y a certainement un intérêt économique, mais comme toujours seuls les "belles histoires" attirent les gogos. Et quand on voit avec quel empressement quelques crédules ont...

à écrit le 30/04/2015 à 11:33
Signaler
Ce qui compte pour l'économie américaine c'est le gaz de schiste qui représente une part importante de la production d'énergie aux Etats-unis.Elle rend de plus l'électricité peu chère.Les investissements considérables réalisés aux Etats-unis dans les...

à écrit le 30/04/2015 à 10:05
Signaler
Il semble que l'auteur confonde pétrole,huile et gaz de schiste.Ce qui fait la force de l'industrie américaine c'est le gaz de schiste que les industriels ont au tuyau à un prix quatre à cinq fois inférieurs aux prix gaz industrie France. Le prix du ...

à écrit le 30/04/2015 à 7:08
Signaler
car le premier à baisser c'était la conso US et donc l'industrie chinoise et le reste du monde ce qui a impacté la conso de pétrole et donc baisse des prix par offre/demande etc. Mais comme il est impossible de dire que tous les experts qui nous seri...

à écrit le 30/04/2015 à 1:40
Signaler
Les Saoudiens ne baisseront pas leur production, ni l'OPEP en général, ni les russes, ni tous les pays du monde dès qu'ils contrôlent leur production par entreprise d'état ou quasi-étatique. Il reste la loi du marché pour évacuer le trop plein de pro...

à écrit le 30/04/2015 à 1:10
Signaler
Qui peut vraiment croire que c'est le pétrole qui fait la croissance US...Ceci n'est pas la bonne explication, car le ralentissement de la croissance est mondiale y compris en Chine. Les principaux pays importateurs de pétrole ralentissent aussi alor...

à écrit le 29/04/2015 à 20:47
Signaler
Donc, l'opep va diminuer son débit pour sauver le soldat. Ca, on s'en serait douter. Puis, "pour un montant total de 285 milliards de dollars au 1er mars 2015", par rapport à un qe normalement constitué d'au moins ça, c'est nous qui cette fois-ci nou...

à écrit le 29/04/2015 à 19:45
Signaler
Les russes rigolent! Les iraniens rigolent! Les saoudiens rigolent

à écrit le 29/04/2015 à 18:01
Signaler
L'arabie saoudite est en train de gagner son bras de fer , finement joué ..

à écrit le 29/04/2015 à 17:55
Signaler
c'etait un secret de polichinelle que le petrole de schiste a besoin d'un prix tres eleve, vu le point mort, que ca allait s'ajuster tres rapidement ( notamment vu que c'est des petites boites financees en high yield, et que c'est pas facile de payer...

à écrit le 29/04/2015 à 17:29
Signaler
pays en voie de développent

à écrit le 29/04/2015 à 17:26
Signaler
Le cartel de l'OPEC a gagne face aux americains et ce, moins de 6 mois apres la decision de l'OPEC de ne pas reduire sa production malgre la chute des prix. en novembre 2014.

le 29/04/2015 à 20:50
Signaler
Yaniv, désolé, mais c'est l'APEC, Association Pour l'Emploi des Cadres, qui décide de produire ou non du pétrole. En France, on a des cadres ET du pétrole.

Votre email ne sera pas affiché publiquement.
Tous les champs sont obligatoires.

-

Merci pour votre commentaire. Il sera visible prochainement sous réserve de validation.