La FED va-t-elle changer son fusil d'épaule après les chiffres décevants des créations d'emplois?

Les chiffres décevants du chômage américain en décembre ont pris totalement par surprise les investisseurs. Avec comme traduction principale, une chute du dollar américain face à quasiment toutes les autres devises.

Pour autant, la FED ne devrait pas sensiblement modifier son programme de retrait progressif des rachats d'actifs annoncé en décembre dernier par Ben Bernanke. Deux raisons à cela. La première explique en partie les chiffres de décembre. Si seulement 74.000 créations d'emplois ont été recensés, c'est à cause de conditions climatiques difficiles.

Par ailleurs, c'est le deuxième point, la baisse du taux de participation, bien que préoccupante, reflète un phénomène qui est récurrent dans tous les pays développés en situation de crise économique. Beaucoup de chômeurs sortent des statistiques, on parle alors de chômeurs découragés. Pour autant, cela ne remet en aucune façon en cause le redressement économique à l'oeuvre aux Etats-Unis et qui est symbolisé par d'excellentes données statistiques. En témoignent les NFP de novembre. D'ailleurs, Janet Yellen, qui va prendre le fauteuil de Ben Bernanke à la fin du mois, a récemment déclaré escompter une croissance pour 2014 au-dessus du consensus, c'est-à-dire supérieure à 3%.

La FED ne devrait donc pas être incitée sensiblement à modifier sa stratégie et d'ici au printemps, il est fortement probable que la diminution actuelle actée du montant mensuel des rachats d'actifs soit amplifiée. C'est d'ailleurs le souhait de plusieurs membres votants du FOMC comme l'a souligné le compte-rendu de la FED de décembre.

Avec un rebond économique qui se fait de plus en plus certain et solide, la première remontée des taux pourrait avoir lieu au cours du premier semestre 2015. Les derniers sondages faits auprès des investisseurs reflètent une autre réalité. Ceux-ci escompte une hausse seulement à la fin de l'année 2015. Ce différentiel, qui est un souci au regard du forward guidance, devrait s'estomper progressivement.

La question que doit se poser tout cambiste maintenant est de savoir si cette politique monétaire américaine va favoriser un renforcement du dollar ou au contraire, grâce à l'appétit au risque, permettre une hausse des autres monnaies. Le début d'année semble conforter la première opinion si on fait exception de la réaction des cambistes aux NFP.

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