Commentaire de marché: Une réaction de la BCE à l'inflation est probable à moyen terme

Le niveau de l'inflation dans la zone euro a été, au cours des derniers mois, l'un des facteurs qui a le plus influencé la politique monétaire de la BCE. L'inflation en octobre à 0.7% a autorisé la banque centrale à baisser son principal taux directeur de 25 points de base. Au cours des mois à venir, l'inflation risque encore d'être un point focal du marché des changes.

Plusieurs membres de premier plan de la BCE ont récemment confirmé leur positionnement en faveur de nouveaux assouplissements avec, parmi les mesures envisageables, mettre en place des taux négatifs et lancer une troisième opération de refinancement à long terme (LTRO) pour aider le secteur bancaire européen.

La première option avait déjà été évoquée au cours du printemps mais avait été par la suite rejetée par Mario Draghi. En revanche, la probabilité d'une troisième LTRO est très élevée.

Le niveau de l'inflation conditionnera la mise en oeuvre de nouvelles mesures de soutien. En novembre, l'inflation devrait afficher une légère hausse, à 0.8% selon nos attentes. En revanche, la tendance baissière pour les prix alimentaires et les prix de l'énergie ne devrait pas être remise en cause.

Au cours de la réunion de décembre de la BCE, le Conseil des gouverneurs va rendre public ses prévisions d'inflation, probablement en baisse. On attend une inflation pour 2014 révisée à 1% contre 1.3% tandis que la première estimation pour 2015 devrait ressortir à 1.4%.

Avec la marge de manoeuvre importante permise par un niveau d'inflation qui reste proche de zéro, les arguments allemands en faveur du statu quo risquent de ne pas trouver beaucoup d'échos auprès des autres pays membres de l'Union Monétaire qui militent pour de nouvelles actions alors que la reprise économique a montré cet automne des signes d'essoufflement, y compris outre-Rhin.

Cela devrait se traduire au cours du premier trimestre de l'an prochain par une troisième édition de LTRO. Cependant, il est probable que la BCE affiche de plus en plus son inquiétude concernant le niveau général des prix dans la zone euro qui, en chutant toujours plus, l'empêche de remplir son mandat, c'est-à-dire une inflation proche mais inférieure à 2% par an. De tels commentaires ne devraient toutefois pas avoir d'effet immédiat sur les taux de change puisque le marché reste davantage concentré sur la nécessité de renouer avec une croissance durable alors que la crise perdure.

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