" Trichet fait la même erreur qu'en 1992 "

La BCE a-t-elle sous-estimé les risques de ralentissement en Europe ?Oui, très clairement, comme en témoigne le discours de Jean-Claude Trichet du 10 janvier dernier. On refait la même erreur qu'en 1992, lorsque Jean-Claude Trichet, déjà, n'avait pas anticipé la récession qui frapperait la France en 1993 et même annonçait une croissance forte... Les taux courts actuels sont trop élevés pour permettre aux banques de restaurer leurs bilans. Contrairement à leurs homologues américaines, elles ne peuvent pas se refinancer à bon compte pour reconstituer leurs marges. Et comme elles ne peuvent plus guère compter sur les investisseurs pour financer leurs augmentations de capital, il y a un risque de credit-crunch prolongé. La BCE se contente d'empêcher les banques de faire faillite, ce n'est pas suffisant.L'argument de Jean-Claude Trichet est la menace inflationniste...Là encore, c'est à contretemps, car les pressions inflationnistes vont baisser sensiblement. C'est d'ailleurs ce que Ben Bernanke, le patron de la Réserve fédérale américaine, a annoncé le 22 août dernier, à l'inverse de ce que le président de la BCE déclare le 4 septembre. L'équilibre des risques en Europe a changé, la chute de l'activité constitue la menace la plus forte aujourd'hui. La plupart des experts n'avaient pas anticipé la baisse du prix des matières premières et du pétrole, et ce sont leurs études qui faisaient foi jusqu'à il y a quelques jours...Mais n'y a-t-il pas en Europe davantage de rigidités, qui justifient la prudence de la banque centrale ?C'est incontestable, notamment sur le coût du travail, qui s'ajuste à la baisse beaucoup moins vite qu'aux Etats-Unis. La part des dépenses publiques dans l'économie, plus élevée chez nous, contribue aussi à cette inertie relative de l'Europe.