Que ce soit dans l'Eurozone, en Grande-Bretagne, aux Etats-Unis, ou encore au
Japon, toutes les autorités monétaires, à travers les différentes
banques centrales ont décidé de mener des politiques
accommodantes. Les bas taux pratiqués, doublés des programmes de rachat de
titre qui viennent massivement en aide aux banques, devraient logiquement
entraîner l?inflation: c?est l?effet Fisher qui désigne cette relation
inverse entre inflation et masse monétaire. Pourtant, l?inflation prévue
demeure faible, si bien qu?une partie des gouverneurs de la FED souhaitaient préserver ces politiques plus longtemps.
Pour mieux comprendre le phénomène, il convient d?expliquer comment les
prix sont amenés à monter. Sans entrer dans la théorie pure, lorsque les
taux des banques baissent, c?est le "prix" de l?argent qui diminue,
stimulant ainsi la "consommation" d?argent: les ménages et les entreprises
empruntent. Lorsqu?ils empruntent, la banque écrit une ligne de chiffres
qui crédite alors les comptes: de l?argent est créé. Cet argent est
destiné à être détruit lors du remboursement de l?emprunt. Toutefois,
dans l?entre-deux, davantage d?argent circule: la masse monétaire est
augmentée. Les agents constatant qu?il y a davantage de monnaie en
circulation, ils vont vouloir s?en approprier une grande partie, en
pratiquant des prix plus élevés.
Or, en l?espèce, la quantité de monnaie en circulation ne croît pas.
Dans les faits, chaque banque dispose d?un compte auprès de la banque
centrale. Ce sont ces comptes qui seront crédités lors du rachat d?actif
notamment. On parle alors de monnaie centrale, et de base monétaire qui
s?accroît. Cette monnaie est stockée dans ces comptes, et par
conséquent, ne circule donc pas dans l?économie réelle: elle est
stérilisée. Ainsi, c?est toujours la même quantité d?argent qui
circule de sorte que les prix n?augmentent pas par le sentiment de
profusion de monnaie.
Qu?est-ce qui empêche les banques de changer la monnaie centrale en
véritable monnaie? Il s?agit d?abord et avant tout de prudence. En temps
de crise, les institutions bancaires recherchent des liquidités par mesure
de précaution face à d?éventuelles crises de liquidité. C?est
d?ailleurs pourquoi les taux sont si bas: la banque centrale vient prêter
aux banques alors qu?elles avaient l?habitude de se prêter entre elles
de jour en jour. Plutôt que prêter, les banques conservent des liquidités
importantes en garantie. Ensuite, les règlements encadrent de plus en plus
l?activité bancaire. En Europe, les accords de Bale III viennent notamment
imposer des ratios de liquidité sur différents type d?actifs.
Après la stagflation connue à partir des années 1970, l?inflation a
également été désignée comme "ennemie" si bien que les agents
économiques l?ont exclu des possibilités. Ainsi, on assiste depuis à une
inflation modérée, souvent détachée de la situation économique du pays.
La très dynamique Espagne des années 2000 ne connaissait une inflation que
de l?ordre de 3% par exemple. Vitrine de la confiance des agents
économiques en leurs autorités monétaires, on peut toutefois
s?interroger sur le moment où ressurgira l?inflation. Un indice: elle
commencera par se montrer dans les pays émergents et impactera les
importations!
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