Fabio Marquetty
Hermès International a plus d'un tour dans son sac. Quelques mois après la montée à la hussarde de Bernard Arnault dans son capital, le célèbre maroquinier montre que sa valorisation boursière ne tient pas qu'à la perspective de le voir un jour peut-être intégrer totalement le giron de LVMH. Ses multiples de capitalisation (37,8 fois les bénéfices estimés en 2011) sont certes bien supérieurs à la moyenne du secteur, mais cela n'empêche pas, comme aujourd'hui, les investisseurs de continuer d'amasser des titres.
La dimension spéculative n'explique pas tout. Il convient d'admettre que les fondamentaux d'Hermès International ont de quoi défier les pronostics les plus optimistes. En dépit des événements du Japon, le groupe est parvenu a accélérer sa croissance organique qui est passée de 19% en 2010 à 20,7% au premier trimestre 2011, avec une stabilisation des ventes dans l'archipel. Les carrés de soie et autres accessoires s'arrachent comme des petits pains.
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En clair, Hermès reste clairement au-dessus du lot et justifie de plus en plus sa prime boursière par rapport au reste du secteur. Faisant au passage, les bonnes affaires de LVMH, dont le cours est depuis fin 2010 de plus en plus corrélé à celui du sellier. Et pour cause : Hermès figure désormais parmi ses actifs les plus rentables aux côtés d'autres marques comme Louis Vuitton. Si l'on se fie aux estimations, son taux de marge opérationnel avoisinerait les 28% en 2011 contre moins de 5% pour Bulgari au premier trimestre. Les seuls 20% du capital mis en équivalence dans les comptes de LVMH rapporteraient, cette année, 30 millions d'euros de plus que la totalité du résultat net escompté pour Bulgari en 2011.
Fabio Marquetty
