Alors qu?il y a moins de dix jours, son homologue Goldman Sachs était un peu moins tendre avec Dassault Systèmes. Le bureau d?études américain avait évincé le dossier de sa liste de valeurs recommandées ('Conviction List') estimant qu?il n?y avait aucun catalyseur susceptible de revaloriser le titre du concepteur de logiciels d'ici à la publication des comptes de 3ème trimestre. Mais qu?en est-il vraiment ?

Un groupe qui se porte comme un charme

Le groupe basé à Vélizy-Villacoublay se porte comme un charme. Il traverse la crise sans pour autant que les soubresauts économiques actuels n?atteignent l?éditeur de logiciels.

Sur les six premiers mois de l?année 2012, Dassault Systèmes a encore fait état d'une croissance à deux chiffres de ses ventes. Elles ont progressé de 15 % (+10 %, hors effet de change) à 965,3 millions d?euros avec une nette accélération sur les derniers mois de la période. Sur le second trimestre, l?Europe a été la région la plus dynamique avec une hausse de 19% de son chiffre d?affaires A taux de change constants, qui s?explique par une forte croissance des ventes des principales marques du groupe dans cette zone. Les ventes en Asie augmentent de 8%, avec une poursuite de l?amélioration des performances en Corée du Sud et au Japon. Au sein de la zone Amérique, l?évolution du chiffre d?affaires logiciel récurrent est conforme aux attentes du groupe.
Le résultat opérationnel (selon les normes IFRS) s?est apprécié de 26,4 % à 232,6 millions, soit un taux de marge en progression de plus de 2 points à 24,1 % et les profits ont bondi de 22% sur la période pour atteindre 156,4 millions d?euros.

L?activité ayant de nouveau généré d?importantes liquidités, le groupe bénéficie d?une a position de trésorerie pléthorique à 1,39 milliard d?euros. Se déclarant «très satisfait» de ces résultats, Bernard Charlès le PDG de l?éditeur de logiciels, tout «en conservant la prudence requise», a relevé l?objectif de chiffre d?affaires pour l?ensemble de l?exercice. Le groupe anticipe de dépasser 2 milliards d?euros de facturations. C?est déjà la deuxième fois que la société rehausse ses anticipations, elle tablait sur un peu plus de 1,9 milliard précédemment.

Croissance externe

La résilience de Dassault Systèmes à un environnement instable n?est pas liée au hasard. Le groupe a opéré une diversification de ses activités dès 2009, au plus fort de la crise. C'est que le groupe tire l?ensemble de ses revenus de clients présents sur des activités très cycliques comme le sont l?automobile, l?aéronautique ou la défense. Alors, Dassault Systèmes s?est employé à avoir plusieurs cordes à son arc. Parfois dans des secteurs où on ne l?attend pas à l?instar de la distribution avec une filiale Amazon.com ou de l?industrie pharmaceutique avec le laboratoire Pierre Fabre. Dernièrement, le français a poursuivi ses opérations de croissance externe « de niche » en jetant son dévolu sur la société canadienne Gemcom, éditeur de logiciels de modélisation et de simulation géologique, pour un montant d'environ 360 millions de dollars. L'effet de l'intégration de Gemcom devrait être positif sur les résultats, hors éléments exceptionnels, de Dassault Systèmes. A travers ces opérations, le groupe démontre sa capacité à faire toujours plus preuve d?innovation avec des logiciels de qualité, plébiscités par ses partenaires, avec lesquels Dassault signe des contrats cadres généralement de longue durée. Le groupe ne se contente pas de créer des logiciels au sens strict du terme, mais apporte une réelle plus-value à ses produits. Ces derniers permettent à ses clients de réaliser des économies de coûts appréciables avec des processus industriels sur-mesure.

Valorisation de luxe

Alors fort d?un portefeuille équilibré, Dassault Systèmes s?affranchit de la crise et peut se targuer d?être l?un des poids lourds des logiciels pour la gestion du cycle de vie des produits. Par ailleurs, le profil défensif de la valeur se traduit dans les niveaux de valorisation élevés. A quelques marches des 80 euros, le titre renoue avec des niveaux plus revus depuis une bonne décennie. Le dossier se paye 4,09 fois son chiffre d?affaires anticipé pour l?exercice en cours avec un PER de? 26,3x pour 2012. En effet, son positionnement sur une niche bien particulière et la capacité du groupe à dégager une marge plus que confortable constituent des atouts indéniables pour les investisseurs en quête de dossiers qui tiennent la route sur la cote parisienne.

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