Michelin : le marché salue les annonces

Le chiffre d?affaires qui s?inscrit à 5,44 milliards d?euros dépasse ainsi légèrement le consensus logé autour de 5,36 milliards d'Euros. A titre de comparaison, sur la même période de l?exercice précédent le chiffre d?affaires s?inscrivait à 5,14 milliards d?euros. Le groupe a bénéficié d'un effet mix-prix ainsi que d'un effet de change positif, qui ont compensé la baisse de 3,5% des ventes en volume au troisième trimestre. C?est ainsi qu?en dépit d?un recul des volumes de 6,7% dans un environnement économique morose en Europe, le groupe parvient a réalisé sur les 9 premiers mois de l'année, une hausse de 5,9% de ses ventes qui ressortent à 16,14 milliards d'euros.

Effet favorable du prix des matières premières

Le géant du pneumatique a d?ailleurs relevé sa prévision de free cash flow sur l'ensemble de l'année. Anticipé jusqu?à présent entre 300 et 400 millions d'euros, hors cessions immobilières, le groupe prévoit désormais un free cash flow compris entre 400 et 500 millions d?euros. Le groupe a également confirmé s'attendre à une "nette hausse" de son résultat opérationnel en 2012, grâce à un effet favorable du prix des matières premières qui devrait se poursuivre au second semestre. L'effet matières premières, pétrole mais surtout caoutchouc naturel, devrait avoir un impact positif sur le résultat opérationnel de l?ordre de 200 à 300 millions d'euros.

"Michelin confirme son objectif pour l'ensemble de l'année 2012 d'un résultat opérationnel avant éléments non récurrents en nette hausse, avec des volumes annuels en retrait de l'ordre de 5% et un effet favorable des matières premières de 200 à 300 millions d'euros au second semestre", selon le communiqué publié lundi. En effet, le groupe, dont les tarifs sont déjà en moyenne supérieurs à ceux de plusieurs de ses concurrents, compte faire face aux difficultés actuelles du marché européen grâce à la demande des pays émergents (où il réalise déjà un près d?un quart de son chiffre d?affaires) et à sa stratégie de montée en gamme.

Valorisation attractive

Cette publication solide est saluée par Exane qui a relevé son objectif de cours sur Michelin à 81 euros en réitérant une opinion "Surperformance". Le broker estime que la nouvelle prévision du groupe "envoie clairement un signal positif par rapport aux attentes du consensus". En outre, le mix-prix a surpris favorablement (+2,7%) et représente un solide catalyseur pour la valeur, ajoute le courtier. Enfin, avec un PER estimée à 7,35 pour l?exercice 2012 et un Ebitda qui se paye 4,11 fois la valeur entreprise, la valorisation du dossier reste attractive par rapport à son secteur. Michelin se paye moins cher que Bridgestone, l?un de ses concurrents dont l?Ebitda est valorisé 4,9 fois la valeur entreprise et que Continental (VE sur EBITDA de 4,94 fois) et Goodyear (5,11 fois). 75% des analystes sont d?ailleurs à l?achat sur le dossier avec un objectif de cours situé à 73 ,49 euros, soit un potentiel de 13,5% sur le dossier.

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