Les infrastructures de marchés alternatives séduisent par leurs tarifs

Depuis l'entrée en vigueur de la directive Marchés d'instruments financiers (MIF) en novembre 2007, la compétition s'intensifie sur les services de négociation et de compensation. « La Tribune », en partenariat avec Equinox Consulting, publie à partir d'aujourd'hui un baromètre mensuel des coûts de transaction sur les marchés actions européens avec pour cette première édition un focus sur les investisseurs de type institutionnel (sociétés de gestion, compagnies d'assurances etc.). Parmi les principaux enseignements, outre le caractère paneuropéen, le modèle de tarification constitue le principal facteur de différenciation des nouvelles plates-formes comme Chi-X ou Turquoise sur la négociation (rémunération des apporteurs de liquidité ou « faiseurs de march頻) et EMCF ou EuroCCP sur la compensation. Les tarifs affichés sont en moyenne dix fois inférieurs sur la négociation et cinq fois inférieurs sur la compensation. Si les nouvelles plates-formes gagnent des parts de marché (6 % pour Chi-X à la fin 2008), les marchés historiques conservent aujourd'hui l'avantage concurrentiel très puissant que leur confère leur position de concentrateurs de liquidité. Les baisses tarifaires se limitent ainsi aux activités directement concurrencées par les nouvelles plates-formes (activités d'arbitrage principalement). En revanche, les chambres de compensation historiques ont été contraintes de réagir significativement à l'arrivée de concurrents à structure de coût très réduite. Depuis dix-huit mois, le prix moyen de la compensation a diminué de moitié en Europe, notamment sous l'impulsion de LCH Clearnet SA (­­­ - ­60 %). Les acteurs du règlement livraison sont peu affectés aujourd'hui, mais à moyen terme l'harmonisation autour d'une plate-forme unique portée par l'Euro-système (Target?2 Securities, à échéance 2013) devrait engendrer des réductions tarifaires importantes. En conclusion, il apparaît que les coûts de négociation restent aujourd'hui les plus significatifs, et leur baisse dépendra de la capacité des nouveaux acteurs à capter la liquidité sur les marchés historiques. C. T.
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