Ambition internationale, logique industrielle, risques financiers : le dilemme d’EDF

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(Crédits : JACKY NAEGELEN)
À Hinkley Point, EDF doit installer deux nouveaux réacteurs nucléaires de nouvelle génération, pour un coût de 23,3 milliards d’euros. Trop risqué financièrement ? Analyse des stratégies possibles. Par Hugues Poissonnier, Professeur d'économie et de management, Grenoble École de Management (GEM)

Dans un contexte économique de plus en plus difficile à décrypter et à anticiper, l'agilité est devenue une compétence essentielle des organisations, qui se doivent de développer leur adaptabilité sans sacrifier le volontarisme et la vision de long terme également indispensables à leur succès, voire à leur survie.

Dès les années 1980, Henry Mintzberg, grand penseur du management, distinguait ce qu'il qualifiait de « stratégies délibérées » et de « stratégies émergentes ». Les premières traduisent la nécessaire vision de long terme, nécessaire à la mise en action, même si l'on sait dès le départ qu'elle ne sera pas forcément appliquée telle qu'envisagée. Les secondes reposent sur la prise en considération du « principe de réalité » et sur la capacité à intégrer des contraintes, mais aussi des opportunités non anticipées au départ.

Les entreprises agissant dans des secteurs en évolution forte et constante, pour lesquelles la nécessité d'investir massivement est vitale, vivent pleinement cet équilibre subtil qu'il s'agit de trouver, quasiment au quotidien, entre vision stratégique de long terme et adaptabilité.

C'est le cas d'EDF dont les réflexions actuelles concernant les deux EPR d'Hinkley Point en Angleterre constituent un véritable cas d'école : nombreux protagonistes aux intérêts divergents, dramaturgie interne avec le départ du directeur financier, pressions de la société civile avec des attitudes particulièrement tranchées sur la question du nucléaire...

À y regarder de plus près, la question essentielle qui se pose est on ne peut plus classique : faut-il privilégier la vision industrielle et valider un pari déjà largement pris en persévérant dans des investissements difficiles à financer ou faire preuve d'une ambition plus limitée en privilégiant la gestion d'un risque financier accru ?

Entre ces deux logiques, sur lesquelles il semble difficile de transiger, une « voie du milieu » mérite sans doute d'être considérée.

Le projet d'Hinkley Point : un faisceau d'intérêts stratégiques majeurs pour EDF

Lorsqu'EDF a racheté British Energy en 2009, l'objectif était clairement d'atteindre une taille critique au cœur d'une période marquée par la consolidation du secteur (avec les rachats de plusieurs entreprises par quelques acteurs principaux du marché). Au-delà de la prise de position sur le marché britannique, EDF était animée par la volonté de construire de nouveaux réacteurs en Angleterre où, contrairement à la France, un réel potentiel de développement de l'énergie nucléaire existait. Il était même envisagé de tester, de l'autre côté de la Manche un nouveau modèle économique pour l'ensemble de la filière nucléaire, transposable plus tard en France et ailleurs.

La pérennisation et la promotion d'une alliance France - Grande-Bretagne favorable au nucléaire à l'heure où de nombreux pays commençaient à remettre en cause le choix de la filière constituaient un intérêt politique également indéniable.

Enfin, le lobbying opéré vis-à-vis de la Commission européenne avait permis de valider la possibilité pour EDF de bénéficier d'un prix de vente de l'électricité produite relativement confortable pendant 35 ans, selon le principe de « contrat pour différence », et ce quel que soit le prix du marché.

La possibilité de renforcer la coopération avec le partenaire chinois CGN, engagé à prendre part dans le financement des deux EPR constituait un autre élément de contexte favorable au pari industriel.

Un contexte économique très dégradé

La dégradation du contexte, essentiellement financier, a été telle ces dernières années que de nombreuses personnes en interne ont commencé à remettre en cause la pertinence des choix stratégiques réalisés. Au-delà des conditions financières, c'est même tout l'environnement économique d'EDF qui rend le projet plus risqué que lors de son amorçage à l'automne 2013.

La reprise de l'activité réacteur d'AREVA, qui devait prendre en charge 10 % du financement des deux EPR, a coûté et continue de coûter très cher à EDF, qui a perdu dans l'opération une partie de ses marges de manœuvre ainsi qu'un partenaire financier important.

Les conditions commerciales se sont également considérablement dégradées au mauvais moment pour EDF. La récente fin des tarifs réglementés pour les entreprises a coûté pas moins de 25 points de parts de marché à l'opérateur et la chute actuelle des prix de gros de l'électricité constitue une menace préoccupante pour les marges de l'entreprise à partir de 2017. À court terme, l'avenir ne présage rien de bon.

Une remise en cause du projet largement partagée

Au-delà de la démission du directeur financier du groupe, Thomas Piquemal, pour « désaccord » avec le PDG, Jean-Bernard Lévy, de nombreuses voix s'élèvent en interne pour contester la faisabilité d'un projet qui pourrait être « le chantier de trop » pour EDF, comme l'expriment certains syndicats. Le coût du projet est estimé à 23,3 milliards d'euros, une somme colossale au moment où EDF se doit d'investir massivement en France pour prolonger la durée de vie de ses centrales et où il serait catastrophique de prendre du retard dans le développement des énergies renouvelables.

Face à cette somme, EDF est bien plus seule qu'envisagé au départ. Les prises de participation d'AREVA et de CGN étaient surévaluées par rapport à la réalité du moment. Les investisseurs tiers espérés (en provenance du Moyen-Orient notamment) manquent à l'appel. Au final, EDF qui prévoyait de ne prendre que 40 à 50 % du consortium, doit financer aujourd'hui 66,5 % de l'investissement (contre 33,5 % pour le chinois CGN).

Les soutiens officiellement apportés par François Hollande et David Cameron (de nombreux emplois sont en jeu) risquent de ne pas peser très lourd face à la remise en cause croissante du projet. Le chantier se trouve d'ailleurs à l'arrêt depuis presque un an, dans l'attente de la décision finale d'investissement.

Temporiser : une option stratégique souhaitable

Persévérer dans une stratégie vécue comme non-optionnelle tout en se donnant les moyens de gérer un risque financier réel et élevé pourrait s'avérer une solution souhaitable. Renoncer au projet porterait sans doute en effet un coup définitif aux ambitions internationales d'EDF dans le nucléaire, impactant durablement sa crédibilité industrielle.

Un report de deux ans, tel qu'il est suggéré par de nombreuses voix au sein du groupe, permettrait sans doute d'achever la construction des EPR de Flamanville et Taishan, ce qui offrirait de meilleures garanties industrielles grâce à l'expérience accumulée. Cela pourrait également attirer de nouveaux investisseurs convaincus par la réussite de ces chantiers. Le cas AREVA pourrait être mieux géré et les prix de marché seraient peut-être plus favorables qu'ils ne le sont aujourd'hui (l'accord avec la Commission européenne, impliquant le gouvernement anglais, pourrait être remis en cause, ce qui constitue une réelle source d'inquiétude pour la rentabilité du projet).

Comme l'illustre le cas décrit ici, la bonne stratégie émergente ne consiste sans doute pas toujours à faire table rase de la stratégie délibérée envisagée et à remettre en cause de manière radicale des choix qui demeurent sans doute opportuns.

The Conversation_____

Par Hugues Poissonnier, Professeur d'économie et de management, Grenoble École de Management (GEM)
La version originale de cet article a été publiée sur The Conversation

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a écrit le 12/03/2016 à 8:59 :
L'analyse et les explications sont très intéressantes et pédagogiquement formulées.
Elles sont cependant incomplètes, car il manque deux causes majeures qui expliquent pourquoi EDF est dans une situation délicate sur le plan financier :
- le gouvernement français, pour des raisons que certains ont qualifiées de démagogiques, a refusé les augmentations de tarifs réglementés, pourtant 40% au dessous des prix moyens européens. Le mode de calcul de ces tarifs, conforme à l'esprit du service Public dévolu à EDF, prévoyait que les coûts complets de production de l'électricité étaient compensés par des prix de vente (les tarifs) de sorte que les comptes d'EDF restent équilibrés. Mme Royal, pour éviter des hausses de tarifs, a décidé de changer la méthode de calcul, liant les tarifs aux prix du marché de gros. Or ceux-ci sont fortement à la baisse, le marché n'ayant plus aucun sens en raison des subventions massives d’État qui financent les énergies nouvelles. Bref, EDF est contraint par son actionnaire principal à vendre à perte. Devinez pourquoi ?
- l'Autorité de Sûreté (ASN) a le pouvoir absolu en matière de prescriptions sur les centrales nucléaires ; mais contrairement aux autres pays nucléarisés, ce pouvoir n'est pas limité au contrôle du respect des règles de sûreté. En France, l'ASN peut décider de changer ces règles et obliger les centrales à s'y adapter. Sur le fond c'est intéressant car la sûreté est en progrès constant, mais comme il n'y a aucune limitation dans ce pouvoir, l'ASN finit par demander l'impossible à EDF, qui ne peut financer des modifications d'envergure (ni même les concevoir) tant les exigences sont élevées. Dans ce domaine, le mieux est l'ennemi du bien, ou, comme certains le résument "trop de sûreté tue la sûreté". L'EPR est l'illustration concrète de ce mécanisme infernal : à force de multiplier les systèmes de sûreté (au lieu de chercher à les améliorer à nombre constant) l'ASN a imposé à EDF de construire des installations dont le coût et la complexité expliquent les difficultés à terminer l'EPR de Flamanville (et AREVA celui d'Olkiluoto).
Bref, sans réalisme industriel et honnêteté intellectuelle de la part de nos dirigeants et de l'ASN, EDF risque d'être sacrifié, et avec cette entreprise le Service Public de l'électricité qui a pourtant fait ses preuves.
NB : (je n'ai pas parlé de la taxe CSPE que l'Etat refuse de rembourser en totalité à EDF alors qu'elle finance des énergies nouvelles dont EDF n'est pas responsable : 4 milliards d'arriérés sont dus, une paille.... Leur remboursement feraient du bien aux comptes de l'entreprise)
a écrit le 11/03/2016 à 17:59 :
L'aventure à l'international va ruiner EDF et nous par la même occasion. Il y a eu British Energy payé 2 fois sa valeur (le scénario de l'achat ressemble à s'y méprendre à celui d'Uramin; ils étaient les seuls à renchérir sur eux-mêmes et j'espère qu'il n'y a pas autant de magouilles qu'avec Uramin) mais avant il y a eu Continental aux USA et pas mal d'autres. Comme pas mal d'autres boîtes d'Etat, c'est dirigé par des hauts fonctionnaires qui se font plumer dés qu'ils sortent du 7ème arrondissement de Paris
a écrit le 11/03/2016 à 17:12 :
Quelle position est prise par les Ecolos??
faire donner et prendre une option NON au nucléaire,devrait permettre d'atteindre les fatidiques 2 ans;
Autre possibilité. EDF est un mammouth à scinder,
.
La vente par appartement n'est pas à exclure,dans ce contexte la pression syndicale fera gagner les 2 ans;
mais je ne suis pas machiavel.

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