"La Tribune". Pourquoi avoir publié un guide sur les clauses de remboursement anticipé des obligations convertibles ?Philippe Richard. Les obligations convertibles (OC) réagissent aux variations du titre sous-jacent et aux taux d'intérêt. Cependant, au cours de leur vie, d'autres paramètres ont une influence, tels que le niveau de crédibilité de l'entreprise à pouvoir rembourser sa dette ainsi que la valorisation de différentes séries d'options au profit des émetteurs ou des porteurs. Il est important de rassembler l'ensemble des clauses afin de les introduire dans un modèle mathématique qui permet le calcul de la valeur théorique d'une OC (modèle d'évaluation "global"). Rappelons que le détenteur d'une OC n'aura jamais intérêt à procéder, sauf "cas exceptionnel" à l'exercice anticipé. De ce fait, il s'avère nécessaire pour les investisseurs de contrôler la probabilité d'être remboursé. C'est ce qui fait de notre guide une aide à l'investissement.Le marché primaire des OC vous semble-t-il trop dirigé vers les fonds d'arbitrage ?Deux phénomènes sont à mettre en parallèle. Le premier est la place importante que la France tient au niveau international en termes d'encours d'OC. Les investisseurs interviennent dans un but de diversification géographique et sectorielle. D'un autre côté, les fonds d'arbitrage ou alternatifs, qu'il s'agisse de fonds dédiés ou de cellules agissant pour le compte propre des banques, ont devancé ceux de Sicav d'OC. Aussi, l'allocation sur le marché primaire des OC se dirige en partie (environ 70 %) vers des fonds "alternatifs" plutôt que sur des fonds "directionnels".La reprise des émissions depuis deux mois a-t-elle permis de rééquilibrer le compartiment en faveur d'obligations mixtes ?Les OC émises rentrent dans la catégorie "mixte". C'est-à-dire qu'elles ont un taux actuariel équivalant à celui d'une OAT de même maturité et une prime annuelle de l'ordre de 10 % par rapport à l'action. Compte tenu du mouvement baissier des actions, il y a eu un transfert sur les classifications : "action" vers "mixte" et "mixte" vers "taux". Dans ce contexte les émissions récentes d'OC ont eu pour effet d'augmenter la capitalisation de la classe "mixte", ce qui va dans le bon sens puisqu'une OC est intéressante à l'achat lorsqu'elle se situe dans la classe "mixte".Propos recueillis par Christophe Tricaud

latribune.fr

20 Oct 2008, 4:43

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