Un nouveau visage pour le CAC 40

C'est fait. Depuis lundi matin, le CAC 40 est passé à la règle du "flottant", dont le but est de renforcer sa crédibilité auprès des gérants, qui disposeront d'un outil plus conforme aux standards internationaux et mieux corrélé à la réalité du marché. Comme pour le calcul des indices boursiers FTSE et Dow Jones, il n'est donc plus question de retenir la capitalisation totale des sociétés pour déterminer leur poids dans l'indice parisien. Seule est désormais retenue la part de capital effectivement disponible sur le marché, c'est-à-dire celle qui n'est pas aux mains d'actionnaires stables.Le flottant de chaque société sera calculé une fois par an et arrondi à la borne supérieure par paliers de 5%. Une mesure qui a entraîné de profonds remaniements au sein de l'indice. L'un des plus significatifs concerne EADS. Etant détenu aux deux-tiers par des actionnaires stables (dont DaimlerChrysler), son flottant n'est que de 35%. Ce n'est donc pas sa capitalisation de presque 15 milliards d'euros qui sera prise en compte, mais une tranche d'un peu plus de 5 milliards.Il y a donc des perdants... mais aussi des gagnants. Principal bénéficiaire de la nouvelle mesure (son capital étant considéré comme flottant à 100%), Total voit son poids dans l'indice grimper de 12,08 à 15%. Sa pondération réelle est même supérieure. Néanmoins, pour "éviter la surpondération d'une valeur et assurer une bonne représentativité de l'échantillon", Euronext a décidé de limiter artificiellement à 15% le poids maximum d'un titre. D'une façon générale, les vainqueurs sont "les groupes qui jouent le plus le jeu de la Bourse", expliquait récemment à latribune.fr Jean-Charles Delcroix, directeur général d'Etoile Gestion (voir ci-contre). En d'autres termes, ce sont les sociétés à l'actionnariat le plus éclaté dans le public qui progressent au palmarès, comme Aventis (passant de 5,35 à 5,98% de l'indice), BNP Paribas (de 5,8 à 6,85%) et la Société Générale (de 4,04 à 5,02%).A l'inverse, France Télécom (participation de l'Etat oblige) et L'Oréal (majoritairement aux mains de Gesparal) perdent de leur influence en raison d'un flottant établi à 50%. Jusqu'ici seconde valeur du CAC 40, l'opérateur téléphonique recule à la sixième position. Le groupe de cosmétiques quitte lui aussi le podium et rejoint la neuvième place. A l'exception de TF1 (pour lequel la participation de Bouygues n'était déjà pas retenue), de nombreux groupes du bas de classement sont également pénalisés : EADS évidemment, mais aussi Sodexho Alliance (65% de flottant), Thales (55% de flottant) et AGF (45% de flottant). Certains d'entre eux risquent même de se retrouver exclus du CAC 40 à la prochaine révision par le Conseil scientifique des indices. Cette mutation pourrait donc inciter ces sociétés mal classées à militer pour un élargissement de leur flottant car la présence dans l'indice phare de la Bourse de Paris reste un facteur de prestige indéniable et permet d'intéresser les grands fonds. Toutefois, les blocs de participations stables constituant une arme efficace contre les OPA hostiles, certains gérants, à l'image de Jean-Charles Delcroix, n'attendent pas de "révolution au niveau capitalistique".Des remaniements profonds, il devrait en revanche y en avoir dans les fonds indiciels des sociétés de gestion. Déjà en septembre 2000, le passage au flottant des indices Dow Jones avait amené un remodelage de 20% des fonds. Cette fois, la mesure pourrait entraîner une rotation de 23% dans les portefeuilles concernés. Les titres dont les pondérations ont été revues à la baisse risquent donc de subir quelques mouvements vendeurs. Sans pour autant connaître une totale désaffection. Ainsi que le faisait remarquer Jean-Charles Delcroix en septembre dernier : "Le CAC a perdu de son influence. L'impact ne sera pas le même que pour un ajustement sur un indice Stoxx".
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