Attention, chute de résultats ! Alors que la saison de publication des comptes du troisième trimestre est sur le point de s'ouvrir en Europe, les investisseurs s'attendent à une avalanche d'avertissements. Les analystes ont bien progressivement abaissé depuis le début de l'année leurs prévisions de résultats. Mais pas suffisamment vu l'ampleur de la crise. D'autant que, traditionnellement, le consensus a tendance à se montrer plus optimiste que la réalité. Selon Exane BNP Paribas, sur les quinze dernières années, le consensus d'analystes a toujours surestimé d'environ 10 % les résultats des entreprises. Une marge d'erreur qui se creuse en période de crise.SCENARIOS INQUIETANTS Plutôt que de s'en tenir au consensus, les stratèges prennent donc les devants. Deutsche Bank prévoit par exemple une baisse de 10 % des bénéfices des entreprises européennes cette année et un repli de 5 % encore en 2009. Moins pessimiste pour 2008, avec une croissance de 2 %, Exane BNP Paribas attend une chute moyenne de 15 % des résultats des entreprises de l'indice DJ Stoxx 600, retraité des valeurs financières. Un scénario qui repose sur une hausse de 3 % du chiffre d'affaires des entreprises européennes, croissance qui ne permettra pas de maintenir des marges dans un contexte inflationniste. Dans le pire des cas, c'est-à-dire avec une hausse de seulement 0,5 % du chiffre d'affaires, l'impact négatif sur les marges atteindrait 300 points de base, selon Exane BNP Paribas. Avec au final, une chute de 30 % du résultat net. " La réalisation de ce scénario a une faible probabilité mais celle-ci a tout de même progressé ces dernièressemaines ", préviennent les analystes." En résumé, les avertissements sont encore devant nous et il est bien trop tôt pour dire qu'ils n'auront pas d'impact sur les valorisations actuelles même s'il est vrai que celles-ci apparaissent désormais modérées en particulier en Europe ", prévient Jean Danjou, responsable de la stratégie d'Oddo Securities. Pour Exane BNP Paribas, les marchés ont déjà bien intégré la chute prévisible des résultats dans les prochains trimestres. Les analystes du courtier indiquent que dans un contexte baissier (bear market), les bénéfices sont capitalisés 11 fois par le marché. En retirant les valeurs financières, le multiple n'est que de 8,9 fois. Et encore, le calcul a été réalisé en fin de semaine dernière. Depuis, le marché a chuté de 15 %. Pour autant, les stratèges sont quasiment unanimes. Dans le contexte actuel, et malgré la faiblesse des valorisations, il est encore trop risqué de reprendre fermement position sur les actions.

latribune.fr

23 Oct 2008, 5:09

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