Normalement, on a plus confiance dans les banques que dans n'importe quel autre emprunteur privé, que ce soit à cause de leur qualité propre ou du soutien de l'État qu'elles auront en cas de besoin, ce qui se traduit par des emprunts bancaires à des taux relativement bas. C'est pourquoi on ne manque pas d'être surpris lorsqu'on voit des banques, même bien notées par les agences de notation financière, emprunter avec des taux plus élevés que les grands industriels.Ainsi dernièrement, pour la Société Généralecute; Générale, le Crédit Agricolegricole ou la Caisse de Refinancement Hypothécaire (une coopérative de banques françaises), les taux d'intérêt à quatre ans se situaient au moins à 85 points de base (0,85 %) du swap (une référence couramment utilisée sur le marché obligataire), soit au moins à 3,60 %. De leur côté, pour les meilleures sociétés non bancaires comme Total, Sanofi ou Aéroports de Parise Paris, les taux d'intérêt se situaient entre 30 et 40 points de base du swap, soit environ 3,10 %. Comment expliquer que des sociétés aient des taux d'intérêt moins élevés que leur banquier ? D'abord, il y a une forte demande pour les obligations de grandes sociétés industrielles, ce qui tend à faire baisser le taux d'intérêt pour ces emprunteurs. Dans un scénario optimiste, cette demande va peu à peu se porter sur les obligations bancaires et les taux d'intérêt vont baisser aussi pour les banques. Mais il y a des scénarios moins rassurants. On peut considérer en effet que le système bancaire n'est pas encore stabilisé et que les investisseurs se méfient toujours des banques, même les plus renommées. Cela veut dire que les banques devront encore apurer leur bilan et augmenter leurs fonds propres, ce qui coûtera cher.Une autre explication est qu'il y a depuis plusieurs semaines une euphorie exagérée sur les obligations des entreprises industrielles, une sorte de bulle qui va bientôt éclater. Si c'est le cas, l'optimisme des marchés pourrait se retourner très vite. nPar Maurice de Boisséson (OctoFinances).

latribune.fr

27 Juin 2009, 1:46

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