La crise du crédit ? Quelle crise du crédit ? Une chose est sûre : le marché primaire de la dette « corporate » est dans une forme éblouissante. En témoigne le volume d'obligations en euros émises par des entreprises non financières depuis le début de l'année : plus de 25 milliards d'euros, selon les calculs des stratèges crédit de la Société Générale. Pour eux, il faut remonter à janvier 2003 pour trouver un montant comparable : « Le dernier record mensuel a été atteint en janvier 2003 avec 24,85 milliards d'euros d'émissions. »Outre, les France Télécom, BMW et Iberdrola, plutôt bien vus du marché, l'émetteur le plus remarqué de la semaine aura sans conteste été Fresenius. Le groupe allemand spécialisé dans les produits et les services de santé est la première entreprise à émettre de la dette « high yield » depuis dix-huit mois. Avec la crise et la remontée de l'aversion pour le risque, le marché de la dette à haut risque et haut rendement était purement et simplement fermé. Pour la plupart des professionnels, cette opération multidevise en euros et en dollars est le signe avéré de l'amélioration des conditions de marché. « C'est une très bonne surprise », commente Sébastien Barthelemi, responsable de la recherche crédit chez Louis Capital, pour qui « l'augmentation des émissions de dette notées dans la catégorie triple B témoignait déjà de la réceptivité accrue du march頻. 10,25 % à l'émissionSeul bémol, l'opération a été tellement bien reçue que « si j'avais été le trésorier de Fresenius, j'aurais eu l'impression d'être flou頻, commente un gérant séduit par le rendement offert (10,25 % à l'émission pour un coupon de 8,75 % sur la tranche en euros). La marge s'est d'ailleurs resserrée de 1 point juste après l'émission.Parmi les triple B, Saint-Gobain a levé 1 milliard de dette à 5 ans portant un coupon de 8,25 %, Deutsche Telekom a emprunté 2 milliards à 8 ans, Vivendi 1 milliard à 5 ans, Sodexo 650 millions à 6 ans, National Grid 500 millions à 5 ans et Bertelsmann 500 millions à 5 ans. En dépit de la dégradation récente de ses notes, EDF (dont la dette à long terme est maintenant évaluée à A + par S&P et Fitch, et Aa3 par Moody's) a également mené à bien une émission « jumbo » vendredi : 2 milliards d'euros d'obligations à 6 ans et le même montant à 12 ans ont été placés auprès des investisseurs. n

latribune.fr

29 Jan 2009, 1:31

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