Des « triple A » fragiles

chronique des tauxL'agence de notation Moody's a publié, il y a quelques semaines, une intéressante étude sur les 18 États qu'elle note Aaa. L'agence examine la situation des finances publiques : dette rapportée au PIB et aux recettes fiscales, charge d'intérêt dans le budget (Moody's estime qu'au-delà de 10 % des recettes fiscales, la charge de la dette soulève des questions politiques). Elle étudie ensuite la possible détérioration de cette situation en raison du ralentissement de l'activité et des recettes fiscales, de la hausse des spreads et du soutien nécessaire des banques. Il en ressort trois États dont les finances publiques seront sous très forte tension : les États-Unis, la Grande-Bretagne et l'Irlande ; cinq États intermédiaires dont les finances publiques seront sérieusement affectées : l'Allemagne, la France, l'Espagne, la Suisse et l'Autriche ; et dix États dont les finances publiques seront à peu près épargnées : les quatre pays nordiques, les Pays-Bas, le Luxembourg, le Canada, l'Australie, la Nouvelle-Zélande et Singapour. Puis, l'agence se penche sur la capacité à augmenter les recettes et à diminuer les dépenses : les pays anglo-saxons, où la pression fiscale est relativement faible, sont avantagés. Enfin, elle évalue la capacité de rebond des économies, à partir de plusieurs critères dont la compétitivité des entreprises et leur capacité d'innovation, la diversité de l'économie et les perspectives démographiques. Les États-Unis sont très bien placés, tandis que l'Espagne, l'Irlande et quelques autres pays le sont médiocrement. Ayant croisé tous ces critères, Moody's conclut que le Aaa de la plupart des États est solide. Deux sont menacés, mais ont une très forte capacité de réaction : les États-Unis et la Grande-Bretagne. L'Espagne et l'Irlande sont plus vulnérables. Mais l'étude ne tient pas assez compte des déficits commerciaux, notamment celui des États-Unis, qui ne se résorbera probablement que par une baisse supplémentaire des importations et de la consommation, aggravant encore les problèmes budgétaires.les finances publiques de l'Allemagne, la France, l'Espagne, la Suisse et l'Autriche seront sérieusement affectées.Par Maurice de Boisséson (Octo Finances).
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