OPA d'Auchan : semaine décisive pour Docks de France

Semaine décisive pour les Docks de France. C'est en effet aujourd'hui ou demain que le Conseil des Bourses de valeurs (CBV) doit donner son avis sur la recevabilité de l'offre publique d'achat initiée par le distributeur nordiste Auchan sur son concurrent. Auchan propose aux actionnaires du distributeur tourangeau d'acquérir leurs titres à 1.250 francs par action, un prix qui offre une prime de près de 15 % par rapport au dernier cours coté, avant la suspension de cotation, soit 1.090 francs. Ce prix capitalise 28 fois le profit attendu pour cette année. Docks de France est ainsi valorisé environ 19 milliards, soit 40 % du chiffre d'affaires espéré. Gérard Muliez juge l'offre insuffisante Pour nombre d'observateurs, l'offre d'Auchan est jugée généreuse ; toutefois, soulignent d'autres spécialistes, ce prix ne tient pas compte du fait que cette opération va permettre au groupe de Gérard Mulliez de franchir la barre des 100 milliards de chiffre d'affaires, et surtout qu'elle intervient à un moment où la loi Raffarin met un coup d'arrêt à l'ouverture de grandes surfaces en France. Ces ratios sont certes supérieurs à ceux observés lors des derniers regroupements intervenus dans le secteur (Carrefour a payé Euromarché sur la base de 20 % de son chiffre d'affaires consolidé), mais ceux-ci concernaient des affaires qui connaissaient quelques difficultés, ce qui n'est pas le cas de Docks de France. Le distributeur tourangeau, qui se prévaut de bénéficier du soutien des actionnaires siégeant au conseil d'administration et représentant plus de 40 % des droits de vote, estime l'offre insuffisante. Il souligne que le prix proposé « ne reflète pas complètement la pleine valeur de la prise de contrôle totale de l'entreprise dans la perspective de son intégration pure et simple au sein du groupe Auchan, qui serait ainsi seul bénéficiaire des synergies tirées de cette intégration ». Une surenchère sur l'offre d'Auchan est-elle envisageable ? Il convient tout d'abord d'examiner les forces en présence. Dans la bataille pour le contrôle de Docks de France, il est évident qu'Auchan dispose d'une longueur d'avance sur un concurrent éventuel puisqu'il a déjà ramassé en Bourse 17,12 % du capital de Docks de France. Face à lui se trouve un bloc représenté par le groupe familial Deroy, Dian et Toulouse avec 22,7 % (18 % en direct et 4,7 % indirectement). Au milieu se situent l'UAP, avec environ 3 %, et la BNP, autour de 2,5 %. Une surprise des distributeurs étrangers peu probable Si les dirigeants de Docks de France se montrent très discrets, il est certain qu'en coulisse ils ne doivent pas ménager leur peine pour dénicher un chevalier, français ou étranger. « Je vois mal un distributeur français venir se mêler de cette bataille », souligne un spécialiste du secteur. D'autant plus que Promodès, Carrefour ou Casino ne cachent pas qu'ils ne sont pas intéressés. Quant aux étrangers, les regards se tournent vers la Grande-Bretagne. Les deux noms les plus souvent cités sont ceux de Sainsbury et de Tesco. Toutefois, à la City, on souligne que le premier envisage plutôt de se développer outre-Atlantique. Quant à Tesco, il se contente de la belle opération réalisée fin 1992 en rachetant le nordiste Catteau, la plus belle rentabilité du secteur (environ 5,5 % de marge nette). Un nouveau nom circulait à la fin de la semaine dernière, celui d'Ahold. Mais, il y a quelques semaines, le hollandais a rompu ses liens capitalistiques avec Casino. Il est peu probable qu'il souhaite revenir en France, alors que son développement se trouve aux Etats-Unis. Le sort de Docks de France devrait être scellé le 5 ou le 6 août prochain. La durée d'une OPA est en effet de vingt jours de Bourse après sa recevabilité par le CBV. La date limite pour déposer une offre concurrente est de cinq jours avant l'échéance de l'offre précédente. Enfin, toute surenchère - à un prix supérieur d'au moins 2 % - peut être effectuée jusqu'à l'expiration de l'offre. Colette Menguy et Héléna Dupuis
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