Pourquoi Tokyo va réduire ses achats de bons du Trésor américain

 |   |  1781  mots
Un tsunami au Japon peut suffire à accélérer le basculement du monde. C\'est l\'enseignement que l\'on pourrait être amené à tirer de la catastrophe nucléaire de Fukushima dans les prochaines années. La vague, qui a frappé le nord-est d\'Honshu, l\'île principale de l\'archipel nippon, et provoqué la catastrophe nucléaire de Fukushima, avait stoppé net l\'économie du pays et fait reculer son produit intérieur brut (PIB) de -0,60% en 2011. En 2012, le PIB  est finalement reparti à la hausse avant une nouvelle contraction de -3,5% au troisième trimestre en rythme annuel. Avec ce coup de frein imprévu, c\'est la structure même de l\'économie japonaise qui a été touchée.Fukushima, l\'accélérateurEn commandant l\'arrêt pour maintenance des 50 réacteurs nucléaires encore en état de fonctionner que compte le pays, Tokyo a ouvert une Boîte de Pandore. L\'opinion publique, fortement mobilisée contre leur redémarrage, a obtenu la mise en place d\'un programme de sortie du nucléaire à l\'horizon 2030 en septembre dernier. Aujourd\'hui, seuls deux réacteurs ont été autorisés à redémarrer.Depuis, les électriciens japonais ont été contraints de faire tourner leurs centrales thermiques à plein régime pour compenser la baisse de la production d\'électricité. Provoquant une explosion de la facture énergétique. Le Japon, pays exportateur historique et habitué à des excédents commerciaux frisant l\'insolence, a alors accusé un premier déficit commercial record en 2011... avant que celui-ci ne soit battu dés 2012 en atteignant 6.927,3 milliards de yens (58 milliards d\'euros).« Beaucoup d\'économistes avaient prévu le déficit de la balance commerciale, mais pas aussi tôt. Parce qu\'ils n\'avaient pas prévu Fukushima. La catastrophe a accéléré les changements en cours, » explique Koji Shimamoto, chef économiste à Société Générale CIB Japon et directeur de la branche japonaise de SG Securities.Yen faible versus politique anti-nucléaire, le casse tête japonaisPour relancer les exportations, Tokyo, sous la houlette de son nouveau Premier ministre de centre-droit Shinzo Abe, a forcé la main à sa banque centrale pour qu\'elle mette en place un programme d\'assouplissement monétaire et en finisse avec sa politique déflationniste. Objectif, faire baisser la valeur du yen et retrouver un peu de compétitivité prix, que les exportateurs ont peu à peu perdue avec l\'appréciation constante de la devise japonaise au cours des vingt dernières années.Si l\'on comprend l\'objectif poursuivi, il n\'en demeure pas moins qu\'une baisse du yen aurait aussi, à l\'heure actuelle, des conséquences négatives sur l\'économie japonaise. « Un yen plus faible aurait certes des effets positifs sur les exportations. Mais il est vrai aussi que cela augmentera le coût de la facture énergétique tant que la production énergétique d\'origine nucléaire n\'aura pas repris, » commente Koji Shimamoto. L\'essentiel des énergies fossiles et du charbon étant de fait acheté à l\'étranger.Shinzo Abe a fortement pris position pour le redémarrage des réacteurs. Mais celui-ci ne pourra pas être décidé avant le milieu de l\'année 2013, c\'est-à-dire après les prochaines élections législatives qui doivent avoir lieu en juillet. Car l\'opinion y est encore largement défavorable, et la forcer reviendrait à un suicide politique.La reprise du nucléaire et un yen faible ne suffiront pasMais quand bien même le nucléaire redémarrerait à moyen terme, et quand bien même le yen ferait gagner de la compétitivité à l\'export, le ver est déjà dans le fruit. Car le Japon fait face à un problème structurel.En plus de Fukushima, le pays subit le ralentissement de l\'économie mondiale, et plus particulièrement de ses principaux clients à l\'export, l\'Union européenne, les Etats-Unis et la Chine. Tokyo a enregistré l\'an dernier son premier déficit commercial vis-à-vis de l\'Union européenne. Et, empêtré dans une guerre qui n\'est pour l\'heure que diplomatique avec le voisin chinois, l\'archipel a connu son pire déficit commercial jamais enregistré avec l\'Empire du Milieu.Pour 2013, la tendance n\'est pas prête de s\'inverser. « Les perspectives d\'un retour dans le vert des comptes commerciaux japonais restent des plus incertaines », prévient Jun Kawakami de Mizuho Securities. Selon lui, le récent affaiblissement du yen face au dollar ne corrigera pas dans l\'immédiat le déséquilibre de la balance commerciale du Japon, même s\'il est de nature à stimuler les exportations. « Un recul de la devise prend habituellement environ six mois pour avoir un effet notable, et toute embellie réelle des exportations va avoir lieu non pas par des mouvements de devises, mais par une amélioration fondamentale de l\'économie mondiale », ajoute l\'économiste. Car pour exporter, il faut des clients.Vers un modèle à l\'Européenne ?Face à ce ralentissement général, le Japon fait un pari. Celui du passage d\'un modèle axé sur les exportations à un modèle basé sur la demande intérieure. Pour cela, Shinzo Abe a annoncé la mise en place d\'un programme de dépenses publiques colossal de 20.200 milliards de yens (175 milliards d\'euros), via des commandes publiques au secteur privé et un allègement de la fiscalité, dont 5.000 milliards de yens seront financés par la banque centrale via le rachat de bons du Trésor japonais.Mais cette politique de relance ultra-volontariste aura pour conséquence de faire exploser la dette publique du pays qui, à 230% du PIB, est déjà la plus élevée au monde.L\'épargne japonaise va fondre comme neige au soleilPremier créancier de la planète, grâce à son statut d\'épargnant net, le Japon, dont la dette est détenue à 93% par des résidents, n\'est pour le moment pas en danger face à cette « falaise fiscale » nippone. Mais la situation que traverse le Japon pourrait avoir raison de ce statut privilégié. Car en plus des déficits commerciaux accumulés ces deux dernières années, le pays doit faire face aux départs à la retraite de ses baby-boomers, nés entre 1947 et 1949, qui a pour effet de faire fondre l\'épargne. Un mouvement naturel qui pourrait s\'accélérer avec la politique inflationniste réclamée instamment par Shinzo Abe à la banque centrale du Japon. C\'est d\'ailleurs l\'un des objectifs du gouvernement japonais, qui en rendant l\'épargne peu attrayante, souhaite la libérer au profit de la consommation.Cette fonte de l\'épargne et le déficit de la balance commerciale ont pour effet immédiat de diminuer les excédents courants - c\'est-à-dire que le pays gagne de moins en moins par rapport à ce qu\'il dépense - qui lui permettait d\'être le créancier du monde et de financer sa dette sans crainte d\'une sanction par les marchés. En 2012, le solde des transactions courantes était excédentaire de 1,5% du PIB, contre 4% en 2008. « On voit bien que le mouvement a déjà commencé, » explique Evelyne Dourille-Feer, économiste spécialiste du Japon, membre du CEPII et professeure d\'économie à l\'Université de Paris-Dauphine.Le pays du Soleil-Levant « devrait voir son solde courant devenir déficitaire dans la deuxième moitié des années 2010 » confirme Koji Shimamoto. « C\'est très ennuyeux pour le financement de la dette publique, » s\'inquiète l\'économiste.L\'ASEAN et son vivier de croissance, une priorité absolueFace à cette perspective, le Japon n\'a d\'autre choix que de partir à la conquête de marchés en pleine expansion pour profiter de nouveaux gisements de croissance. Définition à laquelle correspondent parfaitement les pays de l\'Association des nations de l\'Asie du Sud-Est (ASEAN).A la mi-janvier, Shinzo Abe a d\'ailleurs envoyé un signal fort en consacrant le premier voyage diplomatique de son mandat au Vietnam, à la Thaïlande et à l\'Indonésie, tous trois membres et chefs de file de l\'ASEAN. Le Premier ministre japonais avait alors qualifié ce voyage de « point de départ d\'une diplomatie stratégique ».« Il est indéniable que cette visite aura fait remporter aux entreprises japonaises de nombreux contrats, » explique Evelyne Dourille-Feer.D\'après une étude publiée par IHS Global Insight en juillet dernier, la région se place d\'ores et déjà devant l\'Inde en termes de PIB. Et celui-ci devrait être multiplié par plus de quatre d\'ici à 2030, tiré par l\'Indonésie et son marché intérieur très dynamique qui devraient dépasser la Corée du Sud d\'ici là. « Nous devons désormais nous concentrer sur l\'ASEAN, » explique Koji Shimamoto, pour qui c\'est le « seul moyen pour le Japon de survivre ».Les Etats-Unis, victimes potentielles de ce recentrage vitalA l\'avenir, l\'épargne japonaise devra donc être consacrée au financement de la dette publique du pays, seul moyen pour le Japon de ne pas perdre la main sur celle-ci, et de ne pas subir la sanction des marchés. Seul moyen aussi de financer le rééquilibrage de son économie vers plus de demande intérieure via de la dépense publique. Le reste des capitaux devant participer à d\'importants investissements dans l\'ASEAN.De quoi inquiéter les Etats-Unis, dont le Japon est le deuxième financeur de la dette publique. Car face au tarissement de son épargne, Tokyo devra sans doute faire un choix entre sa stratégie asiatique et le financement d\'un partenaire économique qui lui rapporte de moins en moins. Selon un rapport du Sénat, les Etats-Unis représentaient 45% des exportations de l\'archipel nippon en 1995. Financer la dette américaine relevait alors de l\'échange de bons procédés. Aujourd\'hui, elles n\'en représentent plus que 17,5%.« Aujourd\'hui, nous avons surtout besoin des Etats-Unis pour assurer notre sécurité, » explique Koji Shimamoto, faisant allusion aux vives tensions qui opposent Tokyo à Pékin dans la mer de Chine méridionale au sujet des îles Sensaku. Mais tôt ou tard, le Japon devra trancher entre sa sécurité militaire et sa bonne santé économique. Un choix cornélien. Car selon les experts, les zones maritimes que se disputent les deux géants de la région pourraient recouvrir des gisements d\'hydrocarbures bien utiles aux intérêts économiques nippons.

Réagir

Votre email ne sera pas affiché publiquement
Tous les champs sont obligatoires

Merci pour votre commentaire. Il sera visible prochainement sous réserve de validation.

 a le à :