Le taux d'intérêt d'une obligation du Trésor allemand à 10 ans est de 3,25 % l'an. Pour le Trésor français, il grimpe à 3,50?%. Les États sont les seuls à ne pas se désendetter. Dans le secteur privé, la tendance est à la réduction de la dette : les particuliers épargnent et les entreprises investissent peu actuellement. D'ailleurs les banques sont frileuses quand il s'agit de prêter de l'argent. Nous sommes dans un scénario déflationniste assez classique dans lequel l'activité financière se réduit, entraînant à la baisse l'activité économique et les prix (par exemple, les prix de l'immobilier), ce qui alourdit relativement la dette existante et pousse encore plus au désendettement. La spirale déflationniste paraît bien enclenchée. Du côté des États européens, le principal d'entre eux, l'Allemagne, est dirigé par un gouvernement conservateur qui ne croit pas à la vertu des plans de relance et des déficits publics et qui, même s'il doit accepter quelques mesures d'aides à certaines industries et à certaines banques, restera attaché à la rigueur des finances publiques. On verra des hausses d'impôt et des coupes dans les dépenses : déflation toujours ! Le gouvernement français est un des seuls dans la zone euro à croire qu'il est bon d'emprunter davantage. Il veut lancer un grand emprunt pour financer des projets coûteux. Mais le secteur public français ne peut pas entraîner toute la zone euro. Les dépenses publiques françaises n'arrêteront pas la déflation européenne. Attention ! Être expansionniste dans un environnement déflationniste est très dangereux, car la dette augmente au moment où elle est moins supportable. On peut s'attendre à un écart plus important entre l'Allemagne et la France. Ainsi, le taux du Trésor allemand pourrait baisser à 3 % l'an ou moins, porté par une épargne abondante et par la confiance dans les finances publiques, tandis que le taux du Trésor français pourrait rester à 3,50 %, voire augmenter, car les investisseurs se méfieront.

latribune.fr

01 Sept 2009, 1:41

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