Vilmorin sanctionné pour ses perspectives

LA VALEUR À SUIVRELa présentation des résultats de l'exercice 2009-2010 de Vilmorin (clos le 30 juin) a déçu les investisseurs. Après une envolée de plus de 26 % depuis son point bas annuel du 11 juin, le titre a été lourdement sanctionné. Abandonnant plus de 5 %, l'action a effacé les gains accumulés en septembre.A priori, le résultat net part du groupe, qui est ressorti en hausse de 1,2 % à 54,2 millions d'euros, n'a rien d'alarmant. Mais, à y regarder de plus près, cette performance est principalement due à une amélioration de 14,4 millions d'euros du résultat financier.Le fait le plus marquant pour les investisseurs reste la légère baisse de la marge opérationnelle courante, hors éléments exceptionnels, qui est passée de 10,5 % à 10,3 %. Cette quasi stagnation laisse craindre un essoufflement de la croissance du semencier. Et la teneur des perspectives n'a pas été de nature à calmer les esprits. Car, si Vilmorin table sur une croissance organique de 7 % de son chiffre d'affaires au titre de l'exercice 2010-2011, il se contente d'évoquer une marge opérationnelle prévisionnelle « de plus de 10 % ». Selon la société de Bourse Gilbert Dupont, « la croissance soutenue attendue au niveau du chiffre d'affaires ne se retrouve pas entièrement dans la prévision de marge ».Avec un PER 2010 (ratio cours sur bénéfice) de 20,6 selon le consensus Bloomberg, et une valeur d'entreprise estimée par Gilbert Dupont à 1,5 fois son chiffre d'affaires, le titre paraît cher ou tout du moins à son prix. C'est en tout cas ce que semble penser le marché. Jacques Nédellec