TAUXAprès s'être gelé fin 2008 à la suite de la faillite de Lehman Brothers, le compartiment des obligations convertibles, emmené par le marché européen, connaît depuis le mois de mars un retour en grâce auprès des investisseurs.« Pour l'instant, 52 opérations ont été bouclées en Europe, pour un montant total de 21 milliards d'euros. On finira probablement l'année aux alentours de 22 à 23 milliards d'euros, contre seulement 10,8 milliards en 2008 », explique José-Antonio Gagliardi, responsable de l'origination des obligations convertibles à la Société Généralecute; Générale. Un niveau certes encore loin du record de 52,1 milliards d'euros levés en 2001 sur le Vieux Continent, mais qui témoigne d'une situation particulièrement favorable à cette classe d'actifs hybrides alliant la protection des titres de dette à revenu fixe et les perspectives de gains des actions.La dégringolade des marchés d'actions et du crédit consécutive à la faillite de Lehman Brothers avait durablement entamé les valorisations de ces titres. « Un grand nombre de hedge funds ont liquidé des positions sur cette classe d'actif en septembre et en octobre 2008 », souligne Alan Van der Kamp, responsable commercial chez la société de gestion F&C. Conséquence, « les obligations convertibles sont devenues très bon marché à la suite de la crise », estime Anja Eijking, gérante chez F&C. Après avoir accusé une perte de 33 % en 2008, leur plus mauvaise performance depuis 1988, elles ont bénéficié d'un regain d'appétit des investisseurs et offert un retour sur investissement de 36,7 % cette année, selon l'indice All Convertible de Merrill Lynch.Forts besoins en capitalParallèlement, « les émissions ont repris progressivement à partir de mars 2009, avec le succès des émissions de Johnson Controls et Alcoa aux États-Unis, et d'ArcelorMittal en Europe. Cette tendance devrait se poursuivre, selon nous, en raison des besoins en capital toujours conséquents des entreprises dans le monde, et des difficultés à obtenir des financements bancaires », anticipe la banque JP Morgan. Les émissions mondiales, qui ont dépassé 10 milliards de dollars au mois d'octobre, devraient atteindre 100 milliards en 2009, selon F&C. Un niveau équivalent à celui placé en 2008, mais près de deux fois moindre que les montants levés en 2007, une année record pour le segment. Signe de bon augure, Ford a levé mercredi avec succès 2,5 milliards de dollars en obligations, soit 500 millions de plus qu'initialement anticipé. Julien Beauvieux

latribune.fr

09 Nov 2009, 1:45

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