Après un record atteint en 2008 avec 3.830 milliards de dollars d'encours, les actifs sous gestion des fonds monétaires américains ont chuté d'environ 14 % en 2009 à 3.294 milliards de dollars. De mémoire de gérants, 2009 est la seconde plus mauvaise année depuis 1983, date à laquelle les encours avaient reculé de 18,4 %. Cette baisse est principalement due à une décollecte estimée à 510 milliards de dollars. Pour Crane Data, fournisseur de données sur l'industrie des fonds monétaires américains, « cette vague de rachats émane majoritairement des particuliers qui ont retiré 277 milliards de dollars de ces fonds contre 244 milliards de dollars pour les institutionnels ». Ces sorties d'argent ont profité aux fonds investis en obligations à maturité courte ainsi qu'aux produits bancaires à destination des particuliers. contraction des rendementsÀ cette contraction des encours, s'ajoute celle des rendements. Selon Money Fund Report, les rendements moyens sur une semaine et 12 mois sont respectivement de 0,04 % et 0,25 %. Une fois les frais de gestion appliqués, il ne reste pas grand-chose. Certains affichent même une performance négative. Car pour enrayer la crise économique, relancer un marché interbancaire disloqué, la Réserve fédérale n'a pas hésité à réduire ses taux directeurs, qui évoluent depuis décembre 2008 dans une fourchette comprise entre 0 % et 0,25 %. Sans oublier les taux à 3 mois dont le rendement moyen en 2009 a été de 0,68 %. Enfin de nombreux fonds ont fusionné ou ont été liquidés, car peu rentables, entraînant une contraction du nombre de produits à 1.672 contre 1.792 fonds un an plus tôt.Pour 2010, les gérants, ainsi que les investisseurs, espèrent une année plus prospère. « Le marché des fonds monétaires ne va pas disparaître puisqu'il représente un pan important de l'industrie financière, rassure Connie Bugbee, managing editor de iMoneyNet. Et, à la différence des particuliers, les institutionnels ont peu de solutions pour investir leurs liquidités sur des produits de court terme. » Les encours devraient toutefois encore baisser d'environ 5 %, avant de se ressaisir en 2011, estime Crane Data. Certains analystes misent sur une réduction de 600 milliards de dollars sur les deux prochaines années. « Si les taux restent aussi bas, les investisseurs continueront de retirer leur argent de ces fonds pour aller sur des produits offrant de meilleurs rendements comme les fonds obligataires », prévient David Glocke, responsable de la gestion monétaire chez Vanguard qui a enregistré une décollecte de 23 milliards de dollars sur les monétaires et une collecte de 78 milliards sur les fonds obligations.La bonne tenue de cette classe d'actifs dépendra donc de l'évolution des taux d'intérêt et des décisions de Ben Bernanke, président de la Réserve fédérale. « Les rendements des fonds monétaires devraient sensiblement augmenter, indique Peter G. Crane, président et éditeur de Crane Data. Cela reste toutefois dépendant des décisions de la Fed. » Une chose est sûre, les taux directeurs ne pourront plus baisser. Reste à savoir quand ils seront relevés. Pas avant septembre ou début 2011, indiquent de nombreux observateurs. Mais si l'environnement économique s'améliore, notamment sur le volet de l'emploi, cela pourrait arriver plus tôt. Les plus optimistes espèrent ainsi une hausse des taux directeurs de la Réseve fédérale au courant du premier semestre 2010.consultation publiqueEn attendant, la crise que traverse cette industrie depuis 2007 a poussé les autorités à engager une réflexion sur ces produits. La Securities and Exchange Commission a lancé une consultation publique (Money Market Fund Reform Proposals) pour proposer des amendements à la Rule 2a-7 [réglementation américaine sur ces produits, Ndlr]. De son côté, le président Barack Obama a demandé la mise en place d'un groupe de travail (President's Working Group on Financial Markets, PWG) sur la question, entre autres, des fonds monétaires afin d'éviter les accidents de septembre 2008 quand le Reserve Primary Fund avait vu sa valeur liquidative (VL) passer sous 1 dollar (« broke the buck »). Selon Crane Data, qui ne s'attend pas à des changements majeurs, les résultats du PWG devraient être communiqués prochainement, tandis que ceux de la SEC sont attendus au courant du premier trimestre 2010 avec éventuellement une seconde consultation plus tard dans l'année. La question principale porte sur la possibilité de mettre en place une VL flottante, alors qu'aujourd'hui elle est stable. David Glocke est favorable à une VL stable car « c'est la base de ces produits ». Même son de cloche pour Bob Deutsch, directeur et responsable des liquidités de JP Morgan Asset Management : « Maintenir une VL stable est très important. » Et d'ajouter qu'avec la Rule 2a-7, « nous avons une définition claire du marché des fonds monétaires ». À la différence du marché européen, où une consultation est en cours pour une définition harmonisée de ces fonds.

latribune.fr

10 Jan 2010, 23:47

Partager :