La Tribune
Le mois de septembre aura été plutôt bon pour l'industrie des hedge funds. Ainsi, le produit Advantage Plus Fund de Paulson & Co, l'un des principaux gérants au monde, a gagné 12,1 % sur le mois, effaçant d'un coup ses pertes annuelles. Plus globalement, l'indice HFRI Fund Weighted Composite, calculé par Hedge Fund Research, a progressé de 3,37 %, le plus fort gain mensuel depuis mai 2009. Et depuis le début de l'année, cet indice affiche une performance de 4,59 % (voir tableau).« D'une manière générale, le mois de septembre a été bon sur les marchés actions, rappelle Cyril Julliard, directeur général et fondateur d'Eraam. Certaines stratégies alternatives ont su en profiter. » Il y a de nouveau un appétit pour la prise de risque sur les classes d'actifs actions et crédit qui avait disparu depuis dix-huit mois. « La baisse des taux longs, le monétaire qui ne rémunère rien depuis deux ans incitent les investisseurs institutionnels à aller sur des actifs plus risqués », indique Fabrice Cuchet, responsable de la gestion alternative chez Dexia Asset Management. La baisse des taux commence à porter ses fruits puisque les investisseurs institutionnels font évoluer leur allocation d'actifs pour être asymétriques, décorrélés. « Les hedge funds ont repris un biais long dans les portefeuilles d'environ 40 % à 50 %, contre 20 % sur les douze derniers mois, constate Cyril Julliard. Il y a un retour des investisseurs, mais principalement des fonds de pension non-résidents à l'image du fonds de pension suédois AP1, qui a lancé un appel d'offres sur l'alternatif pour un montant de 1,5 milliard de dollars. » Le fonds de pension américain Calpers vient de confier 50 millions d'euros supplémentaires à Eraam. Autre élément positif, des appels d'offres sur les fonds de fonds sont en cours en France, ce qui, de l'aveu de plusieurs gérants de la Place, ne s'était pas vu depuis trois ans.Cependant, un seul mois ne suffit pas pour tirer des conclusions et considérer que tout est rentré dans l'ordre. Le plus dur étant de valider cette tendance. Par ailleurs, Fabrice Cuchet estime « que la période actuelle n'a rien d'atypique en période de sortie de crise. Elle est similaire à ce qu'il s'est passé après la récession de 2002-2003 [voir graphique] ». Ce graphique montre aussi que l'indice HFRI Fund Weighted a continué de progresser pendant deux ans. Et si les performances passées ne préjugent pas des performances futures, le dernier trimestre devrait, sauf événements externes, bien se passer.De nouveaux fondsSi les conditions macro et microéconomiques conditionneront la bonne tenue de cette industrie, l'évolution de la réglementation qui touche les marchés, les gérants et leurs clients a aussi son importance. Et pas forcément de manière négative. « La baisse des taux est problématique pour les assureurs car en acheter ne leur rapporte rien et les actions coûtent cher en fonds propres, explique Fabrice Cuchet. Le changement de réglementation apparaît comme une opportunité pour la gestion alternative. » De même, en réponse à la crise de liquidité, à une demande accrue de transparence de la part des investisseurs, de nouveaux fonds appelés « Newcits » ont été lancés. Eurekahedge recense 700 produits de ce type pour 100 milliards d'euros d'encours. Pour Cyril Julliard, dubitatif, « les Newcits sont une version édulcorée de la gestion alternative qui répond à la demande des réseaux de distribution, moins à celle des institutionnels ». Même si ces fonds sont logés dans une enveloppe Ucits réglementée et censée être plus sûre, les accidents de liquidités ne sont pas exclus. « Certains fonds ?Ucits long only? ont perdu 80 % de leur valeur pendant la crise Internet », rappelle Fabrice Cuchet. Sans parler des fonds « madoffés » Luxalpha et Luxinvest. « Newcits » est donc, pour Dexia AM, un moyen de répondre aux attentes de ses clients institutionnels et non de les vendre aux particuliers.
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