chronique des marchésLes marchés évoluent sans cesse entre l'euphorie et la déprime. L'équilibre ne se retrouve que dans la somme de tous ces déséquilibres. C'est leur destin et leur arithmétique si particulière. Mais il arrive aussi que l'on assiste à des moments exceptionnels où les indices boursiers tangentent l'équilibre. C'est justement le cas actuellement. Les actions jouent les funambules sur leur niveau d'équilibre de long terme. L'indice S&P 500 de Wall Street affiche actuellement un PER calculé sur les bénéfices des 10 dernières années (PER de Graham & Dodd) de 16,2, alors que depuis 1881, la moyenne de cet indicateur de long terme ressort à 16,3. Idem pour le ratio de la valorisation des fonds propres qui se rapproche lui aussi de sa moyenne historique autour de 1 fois. Enfin, l'approche de la valorisation des actions en fonction des taux d'intérêt ? elle compare le PER à l'inverse des taux à 10 ans ? montre elle aussi que le marché évolue à un niveau très proche de la valorisation objective. Ces indicateurs de long terme sont rassurants après le rebond de plus de 50 % des actions depuis mars. Ils ne suffisent pourtant pas à attirer les investisseurs dans un contexte marqué par une double incertitude?: la poursuite de la reprise économique l'an prochain et les stratégies de sortie de crise des banques centrales. Et ce tout particulièrement au moment où les agences de notation se réveillent pour stigmatiser les déséquilibres des finances publiques des États les plus fragiles. Mais ce n'est pas dans l'économie qu'il faut chercher les raisons d'espérer. L'investissement en actions est tout simplement dicté par la comparaison avec les autres classes d'actifs. Face à un marché monétaire qui ne rapporte plus rien et à un marché obligataire qui n'offre plus vraiment de potentiel de hausse, les actions restent par défaut le seul actif à pouvoir drainer les montagnes de liquidités qui tardent à s'investir. Christophe Tricaud les actions restent par défaut le seul actif à pouvoir drainer des montagnes de liquidités.

latribune.fr

12 Déc 2009, 1:45

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