Le Portugal doit émettre environ 18 milliards d'euros de dette à long terme cette année.Le Portugal a passé dans la douleur un test majeur ce mercredi en réussissant sa première levée à long terme de 2011. Très attendue, l'opération a certes rencontré une solide demande, mais les taux toujours très élevés que doit concéder Lisbonne pour se refinancer ont dans un premier temps relancé les spéculations sur l'annonce prochaine d'un plan de sauvetage et incité les investisseurs à la prudence. Évoluant en sens inverse des prix, le taux à 10 ans portugais a ainsi nettement rebondi peu après le résultat de l'opération, effaçant l'essentiel de la détente observée en matinée. Le mouvement s'est par la suite inversé pour faire revenir le taux à 10 ans portugais à 6,77 % (contre 6,90 % à la clôture de mardi) à la faveur des commentaires du ministre des Finances portugais, Fernando Teixeira dos Santos, qui a souligné que 80 % de la demande lors de l'adjudication provenait de l'étranger et répété que Lisbonne n'avait pas besoin d'aide (voir page 7).Signal prudemment positif« Dans l'ensemble, le signal [envoyé par cette émission] est prudemment positif quand on prend en compte l'environnement actuel. (...) Le Portugal peut encore accéder au marché, mais à un prix élevé », estime Chiara Cremonesi, stratégiste taux chez UniCredit. Le Portugal doit émettre environ 18 milliards d'euros de dette à long terme cette année pour financer son déficit et faire face à 9,5 milliards de remboursements. Tablant sur un montant compris entre 0,75 et 1,25 milliard d'euros, le pays a finalement placé mercredi 1,249 milliard via deux lignes arrivant à maturité en 2014 et 2020. Sur cette dernière, la demande a totalisé 1,892 milliard d'euros pour 599 millions émis, ce qui a permis à Lisbonne de payer un taux de 6,71 %, contre 6,80 % lors de la dernière opération du 10 novembre. « L'opération est clairement une réussite pour l'émission à échéance 2020 », note Cyril Regnat, stratégiste taux chez Natixis. Sur la ligne à échéance 2014, le Portugal a enregistré une demande un peu plus modérée de 1,70 milliard d'euros pour 650 millions émis. Le taux d'emprunt a grimpé à 5,39 %, contre 4,04% lors du placement du 27 octobre, intervenu il est vrai peu après la détente des taux portugais observée entre la fin de l'été et le début de l'automne. « La ligne 2020 est actuellement le benchmark sur la maturité 10 ans. Elle est en outre plus récente et clairement moins chère que la ligne 2014, ce qui peut s'avérer une bonne affaire si le Portugal ne fait pas défaut », souligne Cyril Regnat. Ce mercredi, la ligne 2020 traitait aux alentours de 86 cents par euros de dette - contre environ 94 cents pour la ligne 2014 - ce qui pourrait offrir un profit de 14 cents hors intérêts lors du remboursement du capital.

latribune.fr

12 Jan 2011, 23:24

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