L'action de la Fed tord la courbe des taux américains dans tous les sens

Les distorsions de la courbe des taux américains s'accroissent sous l'effet des anticipations de nouvelles mesures « d'assouplissement quantitatif » de la Fed. Spéculant sur l'annonce, début novembre, d'achats massifs de titres d'Etat américains sur les maturités allant de 2 à 10 ans, les intervenants ont tendance à rechercher ces échéances tout en délaissant les titres les plus longs. Conséquence, la différence entre le rendement des obligations à 10 ans et des obligations à 30 ans (la pente de la courbe 10 ans-30 ans dans le jargon financier) a atteint ce mercredi 140 points de base, un niveau record depuis 1977 et le début de la collecte des données par Bloomberg.« Il faut faire attention car la partie très longue de la courbe est plutôt tenue par des fonds de pension, elle est donc moins liquide », nuance Etienne Gorgeon, directeur de la gestion des taux chez Edmond de Rothschild IM. Mais à l'inverse, « on a vu un aplatissement très violent de la partie 2 ans-10 ans depuis six mois de type ?bull flat', c'est-à-dire induite par une baisse violente des taux à 10 ans », ajoute-t-il. Après avoir touché 4 % début avril, le taux à 10 ans est tombé le 8 octobre dernier à son plus bas niveau depuis janvier 2009, à 2,33 %, tandis que le taux à 2 ans a baissé de 1,17 % à un plus bas historique de 0,3270 % le 12 octobre.bulle ou rally ?Initié par les craintes sur les finances publiques européennes, ce mouvement a été entretenu par les inquiétudes sur le ralentissement de la croissance américaine, puis par les anticipations d'un nouvel assouplissement quantitatif massif pour doper l'économie. Dès le 10 août dernier, la Fed avait déjà décidé de réinvestir les remboursements de son portefeuille hypothécaires de 1.250 milliards de dollars en titres d'Etat de maturités allant de 2 ans à 10 ans, ce qu'elle a pour l'instant fait à hauteur de 44 milliards de dollars depuis le 17 août dernier. Alors que certains s'inquiètent de l'émergence de « bulles » sur le marché obligataire, le rally pourrait au contraire s'accroître sur les titres de moyen terme américains. « Nous prévoyons un aplatissement supplémentaire de la courbe sur la partie 2 ans-10 ans », estime ainsi Vincent Chaigneau, responsable de la recherche taux chez Société Généralecute; Générale. Il estime que les taux américains à 2 ans pourraient atteindre de nouveaux plus bas début 2011, à 2%. Julien Beauvieux
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