« En moyenne, la performance nette est modeste »

Vous venez de réaliser une étude portant sur les FCPI (*). Quel bilan en tirez-vous en matière de performance ?En moyenne, la performance nette globale (après frais et commissions, mais hors avantage fiscal) d'environ 2,5 % est en ligne avec la performance du capital-risque sur la même période, quelle que soit la nature du fonds (aidé fiscalement ou non aidé). C'est une performance modeste qui, significativement augmentée par l'avantage fiscal à la souscription (25 % minimum), justifie l'intérêt pour un épargnant d'investir dans un FCPI. Autre conclusion de notre étude : il n'y a pas réellement d'effet millésime. Si vous enlevez 1999 et 2000, qui ont été des années difficiles en raison de l'éclatement de la bulle Internet, la performance moyenne est à peu près similaire d'une année sur l'autre. Mais la volatilité est considérable, avec des performances pouvant varier pour un même millésime de -60 % à + 60 %, notamment pour les FCPI jusqu'en 2003. Depuis, il y a un peu moins d'écart, mais il reste tout de même très important.Votre étude porte pour l'essentiel sur des fonds non liquidés. Est-ce réellement pertinent ?En effet, tant qu'un fonds n'est pas liquidé complètement ou en grande partie, tout peut arriver. Les cartes peuvent être totalement rebattues et la valeur liquidative peut tout d'un coup s'effondrer ou s'envoler.La sortie est quelquefois plus compliquée qu'on ne le croit...Oui, toujours ! De plus, en fin de vie du fonds, s'il reste quelques lignes, c'est en général parce que ces sociétés mettent plus de temps à trouver une sortie. Du coup, certaines sociétés de gestion reportent, comme elles en ont le droit, d'un à deux ans la liquidation définitive du fonds en espérant pouvoir céder ces lignes au mieux. D'autres cèdent ces lignes à des fonds secondaires, avec une décote.Propos recueillis par F. M.(* )Étude réalisée pour des besoins internes par les équipes de Crédit Agricolegricole Private Equity, portant sur 150 FCPI depuis dix ans.