Un catalyseur dans le yaourt

Parmi les valeurs défensives, l'action Danone fait figure de belle endormie et accuse un retard excessif sur ses concurrents. Elle reste en retrait de 20?% par rapport à son point haut depuis un an, contre en moyenne 14?% sur ses pairs (Nestlé, Unilever, Coca-Cola et Pepsi), et a fortiori par rapport aux actions Kraft Foods et Cadbury qui se sont envolées sur des rumeurs de mariage imminent. Cependant, la perspective de ce rapprochement semble réveiller aujourd'hui l'intérêt des investisseurs pour le leader mondial des yaourts. Configuration technique assez rare et généralement typique d'une situation spéculative, le cours de l'action et sa volatilité implicite progressent de concert depuis plusieurs jours. La volatilité implicite à 3 mois s'est ainsi appréciée de plus de 5 points depuis son point bas du 25 août, alors que l'action a elle progressé de 8,6?%. Généralement la volatilité implicite observée via une option de couverture a tendance à se normaliser et à baisser lorsque le sous-jacent progresse. Pourtant, même si la valorisation de l'action Danone pouvait être favorisée par l'offre de Kraft Foods sur Cadbury, nous ne devrions enregistrer aucun impact sur sa volatilité implicite. Pour preuve, celles de ses principaux concurrents ont été totalement insensibles à ces rumeurs. En fait, ces dernières semblent davantage servir de catalyseur à un retour des investisseurs vers une valeur injustement délaissée. Selon les analystes d'Exane BNP Paribas, même dans leur scénario noir sur les activités Dairy (croissance annuelle 2011-2015 revue en baisse de 8 % à 5,5 %) et Baby Food (de 9,3 % par an à 7,8 % par an), l'action Danone devrait être valorisée au minimum à 44 euros, soit un potentiel de hausse de 10 % par rapport au cours actuel. Et dans leur scénario « neutre » (potentiel de croissance long terme inchangé de 8 % par an), l'action verrait sa valorisation s'établir à 52 euros (+ 30 %) et devrait surperformer ses pairs. nParLaurent Roussel,directeur adjoint de la recherche chez Exane Derivatives.