SAP ignore l'avenir d'Oracle

Les résultats prévisionnels du géant américain Oracle, publiés la semaine dernière, ont été plus que mitigés et mal accueillis par les investisseurs, en particulier sur les activités de licences et de services. Augurant l'assombrissement du ciel au-dessus de son concurrent européen SAP, dont la publication des résultats du troisième trimestre est prévue le 28 octobre. Pour autant, les marchés semblent garder leur sang-froid. En témoigne la volatilité implicite de l'action SAP, mesure de l'aversion au risque observée sur les options à 3 mois, qui demeure inférieure à 24 %. Soit près de 6 points en deçà de sa moyenne sur 3 ans ! Les investisseurs ne semblent pas même tenir compte de cette future annonce de résultat trimestriel et ne plébiscitent pas les options de couverture, alors que, traditionnellement, le cours de l'action SAP est particulièrement chahuté au moment des publications. Fondamentalement, les perspectives du leader mondial des progiciels de gestion semblent donner raison au marché : le potentiel baissier de l'action est relativement limité, l'entreprise pouvant compter sur la récurrence de ses activités de maintenance. Résistance d'ailleurs confirmée par Oracle. Aussi, les marges de progression de SAP restent réelles et justifient le maintien de l'opinion des analystes d'Exane BNP Paribas à « surperformance ». S'échangeant à 15,6 fois ses bénéfices attendus pour 2010, l'action SAP reste relativement décotée par rapport à ses comparables. Mais, surtout, alors qu'un horizon de croissance molle se dessine de part et d'autre de l'Atlantique, les restructurations et réductions de coûts s'avèrent, en tout cas à court terme, les meilleurs vecteurs de progression des profits. Et dans ce domaine, le management reste actif. Les analystes prévoient en effet des réductions de coûts de près de 850 millions d'euros pour 2009, au-delà des propres prévisions de SAP, ainsi que de celles du consensus. Les réductions de coûts, planche de salut de SAP. nPar Laurent Roussel,directeur adjoint de la recherche chez Exane Derivatives.