GVT, la nouvelle pépite télécoms de Vivendi

Un diamant à l'état brut » c'est ainsi que les analystes du courtier Exane BNP Paribas qualifient l'opérateur de télécoms fixes brésilien GVT. Racheté il y a un an par Vivendi pour 3 milliards d'euros, cet opérateur alternatif, souvent comparé à Free, est en train de devenir le nouveau moteur de croissance du groupe de médias et de télécoms. Après avoir relevé à trois reprises ses objectifs annuels, Vivendi a dévoilé lundi les perspectives à plus long terme de sa nouvelle pépite sud-américaine, en amont d'une réunion jeudi avec les investisseurs sur GVT. Le petit opérateur brésilien, dont Vivendi accélère les investissements, devrait plus que tripler son chiffre d'affaires en cinq ans, de 1,7 milliard de reals en 2009 à plus de 6 milliards en 2014, soit 2,6 milliards d'euros. Exane table de son côté sur 6,6 milliards de reals, un quasi quadruplement. L'accélération des investissements, grâce au soutien de Vivendi, va accroître sa couverture du pays et lui permettre de profiter à plein de l'explosion attendue de la pénétration du haut débit au Brésil. En quinze mois, sa part de marché est passée de 5 % à 7,8 % (+ 56 %). GVT va aussi se diversifier dans la télévision payante dès le second semestre 2011, activité dont il attend « un chiffre d'affaires déjà significatif en 2012 ».Pas de coûts de dégroupageEn dépit de cette croissance échevelée, la rentabilité devrait rester élevée et la marge brute opérationnelle (Ebitda) dépasser 40 %. Exane, qui prédit une marge d'Ebitda de 43,8 % en 2014 souligne que c'est « un niveau jamais vu chez les opérateurs alternatifs européens, même Iliad [la maison-mère de Free, Ndlr] le meilleur du secteur, est sous les 40 %. » Et ce notamment parce que « GVT n'a pas à supporter les coûts du dégroupage », puisqu'il a investi dans son propre réseau, à base de fibre optique mais aussi de paires de cuivre posées sur des pylônes. Encore tout petit au niveau national, avec une part de marché de 6 % dans le haut débit fixe et de 3 % dans la téléphonie fixe, GVT est l'acteur le plus dynamique du marché. Dans les comptes de Vivendi, GVT demeure le plus petit actif du groupe, générant environ 9 % des ventes consolidées. Mais il devrait réaliser « environ 80 % de la croissance du chiffre d'affaires et des résultats opérationnels du groupe au cours des deux ans à venir » selon les estimations d'Exane. Le courtier a revu en hausse sa valorisation de la pépite, de 7 à 11,6 milliards de reals, soit 5 milliards d'euros, plus que celle d'Universal Music Group, la première maison de disque mondiale...