Après l'explosion de leur volatilité implicite consécutive au rapprochement avec Canal +, comment estimez-vous les perspectives de croissance des call warrants adossés au titre de Lagardère ?Les volatilités implicites et historiques sur Lagardère ont en effet explosé dans le sillage de l'annonce du rapprochement avec Canal +. Cette fébrilité de la valeur a même pris le relais sur celle de Canal +, qui détient le record de volatilité du CAC 40 en 1999. Celle-ci a en effet caracolé, en historique, entre 55 % et 60 % sur douze mois, contre un couloir compris entre 20 % et 25 % pour l'indice. On assiste aujourd'hui au paradoxe d'un tassement de la volatilité historique à moyen et long terme de l'indice des valeurs phares de la Bourse de Paris, alors que les mouvements de certaines valeurs, notamment technologiques et médias, connaissent des évolutions de plus en plus brusques. A noter, enfin, que l'explosion de ces volatilités est la plupart du temps le fait d'une appréciation violente des titres et non l'inverse. Comme pour Canal +, depuis l'épisode d'Open TV, c'est aujourd'hui le cas de Lagardère. C'est pourquoi, même si le titre se négocie aujourd'hui avec des multiples élevés, toute surperformance vis-à-vis du CAC est peu probable. Une correction peut ainsi être l'occasion d'initier une position sur le titre, notamment par le biais d'un call warrant. Les effets d'annonce peuvent dans ce cadre est mises à profit. Cependant, les prix d'exercice disponibles sur ce titre sont bas. Du fait des lenteurs administratives pour créer un nouveau warrant, notre prix d'exercice maximum reste 55 euros, contre un cours actuel du titre qui oscille autour de 75 euros. Enfin, la volatilité, tant à moyen terme qu'au jour-le-jour, est élevée et engendre une relative cherté des call warrants disponibles.Quels sont selon vous les warrants qui recèlent le plus fort potentiel d'appréciation ?Le titre Vivendi fait l'objet de départs à répétition, au gré des opinions des investisseurs sur la stratégie de Jean-Marie Messier. Dans ce contexte, les semaines à venir devraient être riches en annonces, désendettement, recentrage, cession de CGIF ou de la SGE, et sonner le point de départ du rattrapage du titre.Par ailleurs, le titre, qui bénéficie en plus de son fort positionnement dans les télécommunications en France, se caractérise par une volatilité historique, 32 % sur un an, relativement modeste pour son secteur. Un call warrant sur Vivendi, avec un prix d'exercice de 95 euros, est ainsi notre pari idéal à moyen terme.Sur quel indice européen un positionnement à base de call warrant est-il, cette année, le plus judicieux ?En retard sur le CAC 40, l'indice des valeurs allemandes phares X-DAX devrait profiter cette année de deux éléments favorables.Lla conjoncture outre-Rhin redémarre à son tour. Ce regain de croissance devrait amener les valeurs cycliques à prendre le relais des titres technologiques et de télécommunication en cours d'année, comme cela a été le cas sur le marché français, et faciliter le rally de l'indice. Par ailleurs, la réforme de la fiscalité sur les plus values accélère la restructuration du capitalisme allemand et confère aux valorisations actuelles un biais haussier.D'où l'intérêt de call warrants adossés au X-Dax. D'autant que leur volatilité implicite est très corrélée aux titres attenants aux autres indices européens, tels que le CAC 40 ou l'EuroStoxx 50. D'où, à volatilité égale, un potentiel de croissance supérieur.

latribune.fr

20 Oct 2008, 10:07

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