Ce contenu est réservé aux abonnés La Tribune
Le billet vert perd son rôle de valeur refuge. La fin de la couverture naturelle change la donne pour les investissements.
/FW1HFS/Alan Barona - REUTERS - Dado Ruvic
Le mécanisme de « couverture naturelle », où le dollar montait quand les actions baissaient, s'est rompu lors du choc douanier d'avril 2025.
Pour la première fois, actions, obligations et dollar ont chuté simultanément, privant les épargnants étrangers de leur protection historique.
Cette mutation oblige les fonds à recourir massivement à des dérivés coûteux (FX swaps) pour neutraliser le risque de change.
Pendant des décennies, les investisseurs internationaux avançaient sur les marchés américains avec une certitude chevillée au corps : celle que le dollar agirait toujours comme un airbag. Ce mécanisme, que les spécialistes nomment la « couverture naturelle », repose sur un équilibre simple : lorsque les actions américaines chutent, le dollar, valeur refuge par excellence, a tendance à grimper.
Pour un épargnant européen ou japonais, la perte de valeur de ses titres est alors compensée par l’appréciation de la monnaie dans laquelle ils sont libellés. Mais l’année 2025 a marqué une rupture brutale dans ce contrat de confiance tacite.
Tout a basculé au printemps 2025. Le point de rupture s’est cristallisé autour du 2 avril, une date désormais baptisée « Liberation Day » par les analystes. Ce jour-là, l’annonce par le président Trump de droits de douane réciproques vis-à-vis du reste du monde a déclenché un phénomène météo-financier rarissime : une triple tempête. Pour la première fois de manière aussi marquée, les actions ont plongé, les obligations ont perdu de leur valeur et, surtout, le dollar a dévissé simultanément.
