La dette des firmes américaines enfle, mais rien à voir avec la crise de 2008 (Fed)

Assimiler le gonflement actuel de la dette des entreprises à des niveaux sans précédent aux conditions du marché immobilier américain juste avant que ne se déclenche la crise économique de 2007-2009 n'est pas forcément pertinent, a estimé Jerome Powell, président de la Réserve fédérale, lors d'une conférence lundi 20 mai sur les marchés financiers à la Réserve d'Atlanta. Pour autant, c'est un phénomène qu'il faut suivre de près.

Le système financier est mieux à même d'absorber les pertes

Il souligne d'autres différences avec la crise d'il y a maintenant près de 11 ans qui a mis à genoux une bonne partie de l'économie mondiale.

Selon M. Powell, la hausse des emprunts n'est pas démesurée face à une expansion économique aussi longue, le crédit aux entreprises ne se nourrit pas d'une "bulle" d'une classe d'actifs, la structure du principal outil de crédit (CLO ou collaterized loan obligations) "est plus saine" que ne l'étaient les CDO par qui la crise était arrivée.

Il reconnaît toutefois que la dette des entreprises est à un niveau record par rapport à la taille de l'économie, que l'endettement est élevé par rapport à la valeur des actifs et que la qualité de la dette se rapproche de la limite de l'investissement à risque.

Un ton qui tranche avec la mise en garde du FMI

Pour autant, le ton de M. Powell contraste avec celui du FMI qui, il y a quelques semaines, lors de ses réunions de printemps, s'était montré véritablement inquiet de la situation. « L'encours des obligations spéculatives a pratiquement doublé aux Etats-Unis et dans la zone euro depuis la crise » financière de 2008, constatait ainsi l'institution financière internationale.

La vulnérabilité des entreprises « semble forte dans environ 70% des pays d'importance systémique », soulignait pour sa part Tobias Adrian, directeur du département des marchés monétaires et de capitaux. Un ralentissement économique plus prononcé ou des conditions financières nettement moins souples pourraient « peser sur la capacité des entreprises endettées à rembourser leur dette » d'autant que la solvabilité des emprunteurs s'est nettement dégradée, avait ajouté de son côté Fabio Natalucci, directeur adjoint du département des marchés monétaires.

Jerome Powell souligne d'ailleurs dans son discours que loin d'ignorer la question, la Fed en collaboration avec d'autres institutions nationales et internationales surveille les choses de près et tente de mieux comprendre les aspects moins connus dans ce domaine.