Les déboires de MF Global relance le débat sur la régulation

À l'heure où se négocient aux États-Unis les mesures d'application de la Volcker Rule, le volet de la loi Dodd-Frank destiné à réduire la prise de risque des banques en limitant leur trading pour compte propre, les déboires de MF Global pourraient bien servir les adeptes d'une ligne dure. Certes, MF Global n'était pas une banque. Mais le courtier américain offrant ses services d'exécution sur les matières premières et les dérivés cotés avait décidé d'aborder l'an passé une nouvelle ère stratégique, sous la houlette de Jon Corzine. Son dernier rapport annuel suggérait bien que cette stratégie destinée à faire du courtier une banque d'investissement spécialisée changerait « le niveau des risques de marchés auxquels MF Global était exposé ». Il n'aura pas fallu longtemps pour que l'intermédiaire se brûle les ailes : une crise de la dette en zone euro, même si cette dernière n'explique peut-être pas tout. Dès le mois d'août, les autorités de régulation américaines ont commencé à regarder de près le dossier. MF Global s'est vu contraint par la Finra (qui régule les courtiers) de relever le niveau de ses capitaux propres, jugés insuffisants au regard des risques pris.

Répercussions politiques

Sa banqueroute ne manquera pas d'être invoquée comme une nouvelle preuve de la nécessité de réduire le trading pour compte propre des banques face aux lobbys de Wall Street qui tenteront de reporter ou d'affaiblir les modalités de la Volcker Rule, dévoilées mi-octobre et soumises à consultation jusqu'au 13 janvier pour une application au 21 juillet 2012. Pour Richard Bove, vice-président en charge de la recherche actions chez Rochdale Securities, interrogé par CNBC, le dossier MF Global, s'il ne présente pas une facette systémique, aura des répercussions politiques au Congrès. Car finalement, MF Global ne se serait pas comporté différemment en 2007. La crise financière, l'élan réglementaire qu'elle a provoqué, n'a donc pas servi de leçon. Le cas MF Global pourrait bien pousser les régulateurs à élargir leur spectre. Sa chute pose aussi des questions sur d'autres volets de la régulation, comme celui de la compensation de produits dérivés échangés de gré à gré et de l'accès des intermédiaires aux chambres de compensation.