La Tribune
chronique du consensusAvec des taux à 10 ans inférieurs à 3,0 %, les actions européennes font preuve d'une attractivité historique?! Le DJ Stoxx 600 affiche aujourd'hui un rendement des dividendes de 4,9?% pour l'année 2008 et de 5,1?% pour l'année 2009, contre une moyenne long terme de 2,6?%. La hausse impressionnante des rendements s'explique surtout par la chute vertigineuse des Bourses mondiales tout au long de l'année 2008 (? 45 % pour le DJ Stoxx 600). Dans le même temps, les anticipations de dividendes ont moins reculé, à l'image des prévisions de bénéfices. Mais quel crédit leur accorder quant on sait que les analystes financiers ont été complètement pris à contre-pieds en 2008 (? 27.8 % de révisions baissières par rapport à leurs estimations de profits de début 2008)?? Relativement peu, en cette période de très faible visibilité microéconomique. En conséquence, il convient de considérer les rendements anticipés actuellement pour les actions européennes comme surévalués. D'autant que l'accès difficile au crédit devrait également rendre plus prudentes les entreprises, qui privilégieront leur trésorerie au détriment d'une augmentation du taux de distribution des bénéfices. D'un point de vue sectoriel, tous les rendements affichés sont supérieurs à 3,0 % (de 3,4 % pour le secteur de la santé à 6,3 % pour les télécoms). Les secteurs financiers affichent des rendements parmi les plus élevés (supérieurs à 5 %). Cela ne nous semble clairement pas tenable, les taux de distribution anticipés étant clairement surévalués. Ces niveaux de rendement ne sont pas sans nous rappeler le début des années 2000, lorsque le secteur des télécoms affichait des rendements artificiels proches de 10 %, qui s'étaient bien vite effondrés, les dividendes du secteur tombant purement et simplement à 0. Aujourd'hui, les secteurs de la santé et de l'agroalimentaire et, dans une moindre mesure, le secteur des télécoms nous semblent plutôt bien positionnés. Il conviendra donc de jouer la thématique des rendements avec la plus grande prudence.
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